日前，瑞爾集團有限公司公開向港交所遞交招股書，準備在港交所主板上市，摩根士丹利和瑞銀為其聯席保薦人。

目前，瑞爾集團旗下運營兩大品牌，分別為瑞爾齒科和瑞泰口腔。官方表示，瑞爾齒科是中國領先的高端口腔醫療服務品牌，主要針對一線城市中具有高購買力和較大終身價值的富裕患者，截至2021年3月31日主要在一線城市運營50家口腔診所。而瑞泰口腔主要針對一線城市和主要二線城市中產階級消費者，共運營7家口腔醫院及50家口腔診所。

自成立以來，瑞爾集團曾獲得包括KPCB、啟明創投、OrbiMed、淡馬錫、高盛、高瓴、中信資本等多家機構的投資。今年4月瑞爾集團宣布完成E輪融資，總交易額近2億美元，由淡馬錫領投，奧博資本、Ward Ferry、漢能投資、興業銀行、未來產等國際基金共同參投，易凱資本擔任獨家財務顧問。瑞爾集團將進一步完善發展戰略，在全國范圍內拓展門店。

招股書顯示，截至3月31日的2019財年、2020財年與2021財年，瑞爾集團的收入分別為10.80億元、11.00億元與15.15億元，其中2021財年的營收較2020財年大幅增長37.76%。2019、2020及2021財政年度，瑞爾集團的忠誠客戶復診率(即初次就診后六個月內再次來診所或醫院就診的患者百分比)分別為46%、45%和51%。2021財政年度，瑞爾集團約有22%的新患者通過現有患者的推薦而引入。

然而，營收大幅增長的背后，瑞爾集團的虧損也呈現出逐年擴大的趨勢，截至3月31日的2019財年、2020財年與2021財年，瑞爾集團虧損分別為3.04億元、3.26億元、5.98億元，凈虧損率分別為29.2%、29.2%、38.4%。其中，2021財年虧損相較上一財年大漲83.46%。

根據弗若斯特沙利文的資料,就2020年的總收入而言,瑞爾集團是中國最大的高端民營口腔醫療服務提供商,且同期,就收入而言,該公司是中國第三大民營口腔醫療服務提供商。因此，對于瑞爾集團而言，通過規模的擴張，實現營收與盈利的雙重增加，成為了做大做強的重要路徑。

然而，瑞爾集團的盈利能力，仍然面臨一定挑戰。創始人兼總裁鄒其芳曾公開表示，瑞爾建立一家口腔診所的平均成本是500萬元，雖然此前瑞爾集團對外表示“一家新店九個月左右可實現正向現金流，12到15個月實現盈虧平衡”。但從招股書來看，瑞爾仍然處于明顯的整體虧損狀態，同時，其總負債也由2019財年的35.12億元飆升至2021財年的48.07億元。而2017年之后，瑞爾新店數量年均增長開始放緩，保持在每年十家左右。可見虧損與負債的增加，在一定程度上遏制了瑞爾集團擴張的能力。

在招股書中還顯示了瑞爾集團此次IPO的資金用途，擴張仍然成為其最重要的發力點。其中，約65%將用于業務擴張、在現有城市開設新的瑞爾及瑞泰醫院及診所。其中50%通過在現有的一線城市及高潛質的新興一線城市開設新的醫院及診所旨在于甲級寫字樓或高檔購物中心或住宅區的核心區域，為更多的消費者提供服務；約15%主要通過自建醫院及診所進一步擴張至主要二線城市，觸及華北、華東、華南以及四川及重慶各新興特大城市的中端市場消費者。此外，還有約15%將用于建設及優化我們的信息技術基礎設施；約10%將用于戰略并購；約10%用于營運資金，提供專業人才培訓基地，以及以理想的價格采購到一流的口腔設備。