速途網訊 近日，中國領先的數字閱讀與IP培育平臺——閱文集團（股票代碼：0772.HK）發布盈利預警公告稱，受子公司新麗傳媒商譽減值影響，預計截至2024年12月31日的財年（“2024財年”）將錄得國際財務報告準則（IFRS）凈虧損約人民幣1.5億元至2.5億元，較2023財年同期的凈利潤8.04億元大幅轉虧。不過，若剔除商譽減值等非現金項目影響，集團預計非IFRS凈利潤約為11億元至11.5億元，與2023財年的11.29億元基本持平。

受此消息影響，2月26日收盤數據顯示，閱文集團股價報收28.1港元，較前一交易日下跌2.85港元，跌幅達9.21%，當日成交量為2772.68萬股，成交額7.89億港元，總市值為284.65億港元。

此外，里昂發布研報，將閱文的投資評級下調至“持有”，目標價從32港元降至28.5港元。這一調整迅速引發市場對閱文集團未來發展的廣泛討論。據了解，投行對閱文集團2024-2026年經調整的凈利潤預測下調了18%-19%，主要源于新麗傳媒未來利潤減少的預期，以及閱文集團銷售與市場費用的增加。盈利不確定性的上升，促使投資者在決策時更加審慎。

值得一提的是，過去90天內，并無其他投行對該股進行評級，這在一定程度上降低了市場對閱文的關注度。

商譽減值沖擊IFRS利潤，核心業務仍顯韌性

公告披露，此次虧損主因2018年收購新麗傳媒產生的商譽減值。根據初步評估，與新麗傳媒相關的商譽可收回金額低于賬面價值，預計將計提減值約10.5億元至11.5億元。商譽減值屬于非現金支出，因此不會對集團現金流造成壓力。

閱文集團強調，剔除商譽減值、股份酬金、無形資產攤銷等調整項后，2024財年非IFRS凈利潤仍保持在11億元以上，表明其核心數字閱讀與IP運營業務具備較強抗風險能力。董事會指出，非IFRS凈利潤的穩定性主要得益于在線閱讀業務的穩健增長及IP衍生開發的持續收益。

新麗傳媒戰略調整：押注頭部內容短期成本承壓

公告進一步解釋，新麗傳媒的商譽減值與影視行業競爭格局變化直接相關。當前，視頻平臺與電視臺對優質內容的采購標準顯著提高，電影市場亦呈現“精品化”趨勢。為應對挑戰，新麗傳媒計劃未來數年聚焦頭部影視項目開發，在劇本孵化、制作等環節加大投入，力求打造“行業最高標準”作品。

然而，這一戰略調整可能導致新項目研發周期延長、生產成本上升，進而壓縮短期利潤空間。董事會坦言，新麗傳媒未來幾年的利潤預期將有所下調，但長期看，此舉有助于鞏固其在精品影視制作領域的領先地位，并為閱文集團的IP生態創造更高價值。

近年來，中國影視行業經歷深度調整。一方面，觀眾對內容質量的要求日益嚴苛，爆款作品的商業回報與普通項目差距拉大；另一方面，平臺方采購預算趨緊，資源進一步向頭部內容傾斜。第三方數據顯示，2024年國內電視劇備案數量同比減少15%，但單集制作成本同比增長20%，反映出行業“減量提質”的明確趨勢。

在此背景下，新麗傳媒選擇收縮戰線、聚焦精品的策略，與行業方向基本一致。但短期陣痛難以避免：商譽減值雖為會計層面的技術性調整，卻暴露出影視公司估值邏輯的轉變——市場更看重可持續的盈利能力，而非單純規模擴張。

未來展望：IP全鏈開發與降本增效并重

盡管面臨商譽減值壓力，閱文集團對長期戰略仍表信心。管理層表示，集團將繼續深化“IP生態鏈”戰略，通過文學創作、影視改編、游戲授權、衍生品開發等環節釋放IP價值。2023年，閱文旗下《慶余年》《贅婿》等IP的跨媒介開發已顯現成效，相關影視劇集拉動原著小說收入同比增長逾30%。

業內人士認為，閱文集團在IP全產業鏈布局上仍具有明顯優勢。2024年上半年，閱文集團在動畫領域展現出強大的實力，推出的《斗破蒼穹年番2》在騰訊視頻年度暢銷榜上排名第一，包括《全職高手3》在內的其他新番則持續霸屏各平臺動漫熱榜。數據顯示，上半年全網動畫播放榜前20的作品中，有15部改編自閱文的IP。在動漫領域，閱文已成為名副其實的“爆款內容制造機”。

此外，閱文集團在2024年上半年還完成了對騰訊動漫的資產收購，《一人之下》《狐妖小紅娘》等頭部的國漫IP已融入了閱文內容生態，進一步豐富了其視覺化IP矩陣，加速了精品IP的可視化進程。

值得關注的是，成本管控成為閱文集團關鍵任務。公告提及，新麗傳媒將優化項目篩選機制，嚴格控制制作成本；閱文主站亦計劃通過AI技術提升內容生產效率，降低運營成本。

非IFRS指標揭示經營實質，市場反應審慎

為更清晰呈現業務表現，閱文集團在公告中多次強調非IFRS凈利潤指標。該指標剔除了一次性及非現金項目影響，包括商譽減值、股份酬金、收購相關無形資產攤銷等。2024財年，集團非IFRS凈利潤預計與上年持平，表明其主營的數字閱讀、版權運營及IP衍生開發業務仍保持健康增長。

不過，董事會亦提醒投資者注意非IFRS指標的局限性：其并非IFRS規定的標準計量方式，不同公司的計算口徑可能存在差異，因此不宜作為跨公司比較的依據。

盈利預警發布后，資本市場反應審慎。2月25日，閱文集團股價下跌3.2%，報收于34.6港元。2月26日，閱文集團股價繼續下探至28.1港元，較前一交易日下跌2.85港元，部分機構認為，商譽減值風險已部分釋放，但需關注新麗傳媒戰略調整的實際成效。

中金公司分析師指出：“短期業績波動不改閱文在IP儲備與生態協同上的優勢。若新麗傳媒能通過精品內容提升市占率，集團IP商業化能力有望再上臺階。”摩根士丹利則提示風險：“影視行業回報周期長、不確定性高，投資者需警惕項目延期或票房不及預期對利潤的進一步侵蝕?！?/p>

另據公告顯示，閱文集團預計于2025年3月18日發布2024財年完整業績報告。董事會呼吁股東及潛在投資者審慎評估風險，并強調將“持續優化資源配置，確保長期價值增長”。