《金基研》南國/作者 楊起超 時風/編審
鋁合金精密壓鑄件是應用最廣泛的輕量化金屬材料，其下游最大的應用領域為汽車零部件。汽車輕量化技術能夠有效減少污染物，降低碳排放量，在“雙碳”背景下，汽車輕量化趨勢明顯，推動國內鋁合金精密壓鑄件行業發展。作為一家以鋁合金精密壓鑄件的應用開發為核心，專注于為客戶提供高品質鋁合金精密壓鑄件的制造商，晉拓科技股份有限公司（以下簡稱“晉拓股份”）搭乘行業東風，即將登錄資本市場。
2019-2021年，晉拓股份營業收入凈利潤呈持續上漲態勢，凈資產收益率高于行業均值，盈利能力突出。同時，晉拓股份管控出色，期間費用率逐年走低且低于行業平均水平。深耕鋁合金精密壓鑄件領域十余年，晉拓股份積累了客戶資源優勢、產品質量優勢、精細化生產管理優勢、先進技術優勢等競爭優勢。值得一提的是，晉拓股份核心產品汽車減震器零部件的技術水平和產銷規模位居行業前列。
一、汽車輕量化趨勢拉動市場需求，鋁合金精密壓鑄行業發展前景廣闊
從設立以來，晉拓股份一直專注于鋁合金精密壓鑄件的研發、生產及銷售。
由于鋁合金耐高溫、可循環利用、低成本等優點，近年來日益受到各個領域的廣泛應用，國內鋁合金產量及市場規模持續走高。
據國家統計局數據，2017-2021年，國內鋁合金產量分別為792.2萬噸、796.9萬噸、942.1萬噸、963.6萬噸、1,068萬噸。
同期，國內鋁合金市場規模分別為2,011.18億元、2,163.29億元、2,477.72億元、2,765.53億元、2,997.55億元。
鋁合金是僅次于鋼材的汽車用金屬材料，以加工形式分為壓鑄、擠壓和壓延三種形態，其中壓鑄件在汽車領域的用量占比最高，達到80%左右。同時，鋁合金精密壓鑄件下游最大的應用領域為汽車零部件，市場供求狀況受到汽車產銷量的直接影響。
放眼全球，國際汽車制造商組織發布的全球汽車產量統計數據顯示，2021年，全球汽車產量完成8,014.6萬輛，同比增長3.1%。
回看國內，中汽協披露，2021年全年，國內汽車產銷2,608.2萬輛和2,627.5萬輛，同比增長3.4%和3.8%。目前汽車產業已成為國內國民經濟主要支柱產業之一，連續10多年產銷量位居全球第一。
鋁合金精密壓鑄件作為汽車零部件的基礎材料，將長期受益于汽車產業的發展。
在汽車輕量化領域，由于環保和節能的需要，汽車的輕量化趨勢明顯?！疤歼_峰”、“碳中和”指引下，國內力爭于2030年前控制二氧化碳的排放達到峰值，2060年前實現碳中和，汽車產業是推動節能減排的重要領域。
燃油車方面，汽車整車重量降低10%，燃油效率可提高6%-8%，汽車整車質量每減少100公斤，百公里油耗可降低0.3—0.6升(二氧化碳排放可減少約6-14克/公里)。
新能源汽車方面，汽車輕量化是降耗和提高續航里程的重要手段。新能源汽車整車質量每減少10%，續航里程將提升5-6%。
除此之外，輕量化趨勢下，整車的制動性能、加速性能以及最大時速等動態參數也會得到更好的表現。
鋁的密度約為鋼的1/3，鋁合金精密壓鑄件是應用最廣泛的輕量化金屬材料。以鋁代鋼在汽車輕量化過程中已成為主要趨勢，將進一步推動鋁合金精密壓鑄件市場需求。
值得一提的是，由于新能源汽車的輕量化需求明顯，新能源汽車的單車用鋁量明顯高于傳統燃油車。根據DuckerFrontier的數據，2020年非純電動汽車的單車用鋁量為206kg，純電動汽車的單車用鋁量為292kg，高出非純電動汽車42%。
近年來，國內新能源汽車市場滲透率大幅上漲。據中汽協數據，2017-2021年，國內新能源汽車市場滲透率分別為2.69%、4.47%、4.72%、5.34%、13.4%。到2022年1-4月，國內新能源汽車滲透率達到20.23%。
隨著新能源汽車滲透率的提升，鋁合金精密壓鑄件的市場規模將會不斷擴大。
二、營收凈利呈穩增態勢，ROE高于行業均值盈利能力突出
觀其業績，近年來晉拓股份營業收入及凈利潤呈持續上漲態勢。
據東方財富Choice數據，2019-2021年，晉拓股份的營業收入分別為7.13億元、7.03億元、9.16億元，復合增長率為13.37%。同期，晉拓股份的凈利潤分別為6,010.61萬元、8,294.43萬元、8,075.17萬元，復合增長率為15.91%。
其中，2020年度，受疫情影響，晉拓股份收入略有下降；2021年，鋁材價格大幅上漲，因調價的滯后性，造成晉拓股份凈利潤有所下滑。
到2022年一季度，經中匯會計師事務所審閱，晉拓股份的營業收入為2.1億元，凈利潤為1,735.96萬元。
從凈資產收益率看，近年來晉拓股份的凈資產收益率高于同行業可比公司平均水平。
2019-2021年，晉拓股份的ROE分別為15.2%、16.23%、13.3%。
同期，晉拓股份同行業可比公司文燦集團股份有限公司（以下簡稱“文燦股份”）、廣東鴻圖科技股份有限公司（以下簡稱“廣東鴻圖”）、南京泉峰汽車精密技術股份有限公司（以下簡稱“泉峰汽車”）、江蘇嶸泰工業股份有限公司（以下簡稱“嶸泰股份”）的ROE均值分別為8.69%、7.71%、6.33%。
值得一提的是，近年來，晉拓股份經營活動現金凈流量持續為正，“造血”能力強勁。
2019-2021年，晉拓股份經營活動產生的現金流量凈額分別為6,218.38萬元、15,817.9萬元、6,773.33萬元。
另一方面，晉拓股份管控出色，期間費用率逐年走低且低于行業平均水平。
據東方財富Choice數據，2019-2021年，晉拓股份期間費用分別為8,839.84萬元、7,131.55萬元、9,002.92萬元，占營業收入的比重分別為12.4%、10.14%、9.83%。
同期，晉拓股份同行業可比公司文燦股份、廣東鴻圖、泉峰汽車、嶸泰股份的期間費用率均值分別為16.85%、16.61%、14.3%。
其中，近年來，晉拓股份的銷售費用率及管理費用率均低于行業均值。
據東方財富Choice數據，2019-2021年，晉拓股份的銷售費用分別為1,793.47萬元、809.76萬元、867.92萬元，占營業收入的比例分別為2.52%、1.15%、0.95%。
同期，晉拓股份同行業可比公司文燦股份、廣東鴻圖、泉峰汽車、嶸泰股份的銷售費用率均值分別為4.08%、3%、1.66%。
據招股書，2019-2021年，晉拓股份的管理費用分別為3,098.51萬元、2,933.49萬元、3,443.37萬元，占營業收入的比例分別為4.35%、4.17%、3.76%。
同期，晉拓股份同行業可比公司文燦股份、廣東鴻圖、泉峰汽車、嶸泰股份的管理費用率均值分別為6.24%、7.56%、6.66%。
可見，近年來，晉拓股份營收凈利潤呈上漲態勢，凈資產收益率高于行業均值，盈利能力突出，同時晉拓股份造血能力強勁，持續經營能力向好。另一方面，晉拓股份的期間費用管控出色，銷售費用率及管理費用率均低于行業平均水平。
三、客戶資源優質合作長達十余年，產品銷往20多個國家及地區
優質的客戶資源是持續盈利的有力保證。晉拓股份不斷鞏固與客戶的戰略合作關系，積累了眾多優質、穩定的客戶資源，產品銷往20多個國家及地區。
在汽車零部件領域，晉拓股份的業務覆蓋全球汽車市場，已成為威巴克（Vibracoustic）、哈金森（Hutchinson）、帝倜阿爾（DTR）、住友理工、大陸集團（Continental AG）等全球知名一級汽車零部件供應商。在新客戶拓展方面，晉拓股份已進入博格華納（BorgWarner）、博世（BOSCH）、采埃孚（ZF）、三菱（Mitsubishi）等行業前列一級汽車零部件供應商的供應體系，并已實現批量供貨。
特別是在新能源汽車零部件方面，晉拓股份新能源汽車電機系統、電控系統、熱系統等核心零部件已向全球領先的汽車零部件供應商博格華納、法雷奧西門子（Valeo Siemens）等量產供貨。新能源汽車關鍵零部件是晉拓股份的重要戰略方向。
根據《美國汽車新聞》（AutomotiveNews）公布的2020年度全球汽車零部件供應商百強名單，晉拓股份已經與其中10家達成了合作關系。
需要說明的是，汽車行業對產品的質量、性能和安全具有高標準、高要求，汽車零部件供應商在進入整車廠商或一級汽車零部件供應商的供應鏈體系前須履行嚴格的資格認證程序，而這一過程往往需要耗費合作雙方巨大的時間和經濟成本，因此一旦雙方確立供應關系，其合作關系相對穩定。行業下游嚴格的認證標準形成了客戶壁壘。
在工業壓鑄件領域，晉拓股份與博西集團、施耐德、UR機器人等全球知名客戶建立了長期的合作伙伴關系。
值得一提的是，晉拓股份連續多次被威巴克、大陸集團、住友理工、博西集團、大金集團等客戶評為優秀供應商，客戶認可度高。
2019-2021年，晉拓股份前五大客戶分別為威巴克、哈金森、博西、帝倜阿爾、佐藤、康迪泰克。
其中，威巴克是全球領先的汽車減震器一級供應商，為晉拓股份2019-2021年第一大客戶，晉拓股份與威巴克于2007年開始合作；博西集團是全球知名家用電器企業，晉拓股份與博西集團于2010年開始合作；佐藤與晉拓股份于2006開始合作；哈金森與晉拓股份于2016年建立合作關系。
與優質客戶長期合作積累的高度信任基礎，使得晉拓股份更容易持續獲得訂單，與客戶共同發展實現共贏。
四、多元化產品布局抗風險能力凸顯，“軟硬件”結合提升產品質量
除此之外，晉拓股份產品線豐富，形成了以汽車零部件為主，同時輔以智能家居零部件、工業自動化及機器人零部件、信息傳輸設備零部件等多條產品線的多元化產品結構。晉拓股份多元化的產品結構可以在深入挖掘各業務領域的市場機會的同時，根據下游各行業的景氣周期及時調整產品結構，有利于其保持業績的穩定性。
在汽車零部件領域，晉拓股份核心產品汽車減震器零部件的技術水平和產銷規模位居行業前列。同時，晉拓股份抓住新能源汽車終端需求快速發展的機遇，配套開發了新能源電機、電控、熱系統等多款零部件產品。
2019-2021年，晉拓股份產品結構主要以汽車類零部件產品為主，是其核心業務，收入分別為4.57億元、4.61億元、6.39億元，占同期主營業務收入的比重分別為65.75%、67.25%、71.58%。
在工業類零部件領域，晉拓股份的工業類零部件產品主要包括智能家居零部件、工業自動化及機器人零部件和信息傳輸設備零部件產品。
智能家居板塊，晉拓股份主要提供洗衣機、冰箱、空調等產品的相關零部件；工業自動化及機器人板塊，晉拓股份主要供應馬達感應器、機器關節所需要的零部件；信息傳輸設備板塊，晉拓股份積極研發無線通訊、5G通訊基站所需要的零部件。
2019-2021年，晉拓股份工業類零部件產品銷售收入分別為2億元、1.89億元、2.14億元，占主營業務銷售的比重分別為28.78%、27.61%、24.01%。
在模具領域，晉拓股份按照客戶要求設計和定制模具產品，每套模具均有其獨特性和專用性。
2019-2021年，晉拓股份模具收入分別為3,811.36萬元、3,526.65萬元、3,940.61萬元，占主營業務銷售的比重分別為5.48%、5.14%、4.41%。
在進一步豐富和升級產品結構的同時，晉拓股份通過軟硬件結合，協同發力提升產品質量。
在軟件方面，晉拓股份建立了包括質量管理、質量檢測、售后服務等在內的一整套完整的質量保證體系。
對內，晉拓股份全面規范地建立并完善了質量管理相關的內部管理制度，明確了各部門及各崗位的職責，并將全面質量管理理念覆蓋至從產品及模具設計、材料采購、試生產、正式投產、銷售到售后服務的各個環節。
對外，晉拓股份與下游廠商建立了完備的質量反饋體系，從而形成相互促進的良性互動。
在硬件方面，晉拓股份先后引進歐洲、日本、美國等先進壓鑄、加工及檢測設備，生產流程高度自動化。
在壓鑄生產環節，晉拓股份配備了125T至1,250T各種型號壓鑄機，壓鑄車間配備自動控制系統、高效壓鑄機器人，自動化生產能力高，保證了生產過程穩定和高效；在加工生產環節，晉拓股份擁有3軸至5軸立式數控加工中心、精加工機器人等，加工設備為德國、日本進口，確保了加工精度和尺寸要求；在檢測環節，晉拓股份配置先進的進口檢測設備，覆蓋從原料檢測到各生產階段的過程管控，直至最終成品出廠，有效保證了產品品質。
完善的質量管理體系和先進的技術裝備為晉拓股份生產性能穩定、品質可靠的產品奠定了良好的基礎。
五、持續創新構筑技術壁壘，募集資金強化技術研發實力
鋁合金精密壓鑄件形狀復雜、材料性能和精度要求高，其生產過程中的零件設計、模具制造、壓鑄、精密加工、工藝優化等各環節均需要長期的技術積累。晉拓股份通過長期耕耘和持續創新，建立了強硬的技術壁壘，其在鋁合金精密壓鑄件的技術研發領域處于業內領先水平。
通過對壓鑄工藝中的高真空壓鑄技術、高延伸率合金應用技術等生產技術進行攻關，以及模具開發時對技術參數設計、修改和調試，晉拓股份形成了一系列自有核心技術。包括高真空壓鑄技術、高延伸率合金應用技術、超低速層流壓鑄技術、仿真數字化模擬分析技術、高壓點冷技術、半固態壓鑄技術等七大核心技術。
上述核心技術均已應用在生產制造的各項工藝流程中。
由此，晉拓股份形成了相關的專利技術。截至2022年7月13日，晉拓股份已取得權利證書的專利86項，其中發明專利8項，實用新型專利78項。
為保持在精密壓鑄領域的技術優勢以及產品持續升級創新，晉拓股份重視研發投入，近年來研發投入占營收比均超4%。
2019-2021年，晉拓股份研發投入占營業收入的比例分別為4.26%、4.11%、4.2%。
同時，晉拓股份積極引進高精尖人才，搭建高質量研發人員團隊，并建立了高效的協同機制。截至2021年12月31日，晉拓股份擁有研發技術人員180人，占總員工數的比例為13.76%。
其中，核心技術人員2人，分別為張東、福田佳昌。晉拓股份董事長張東，自畢業后一直從事壓鑄行業，為壓鑄行業專家，對壓鑄行業具有深刻的理解和豐富的經驗。福田佳昌一直從事壓鑄鑄造與生產技術相關工作，積累了豐富的工藝技術和先進的生產管理理念。
在榮譽方面，晉拓股份是經上海市科學技術委員會、上海市財政局、國家稅務局上海市稅務局聯合認定的高新技術企業，被中國鑄造協會評為“中國鑄造行業壓鑄件生產企業綜合實力50強”，獲得“優質壓鑄件金獎”、“專精特新小巨人”等榮譽。
值得一提的是，此次募集資金實施項目中即包括投資5,500萬元用于研發中心建設項目，若順利實施，可以進一步完善和加強晉拓股份在鋁合金壓鑄件領域的技術研發能力，在技術改進創新、產品設計與工藝開發、產品合金特性、產品性能檢測等方面提供與其業務發展相適應的高效技術創新平臺，使晉拓股份技術研發水平不斷提升。
未來，晉拓股份將在研發能力、產品質量與客戶群體等方面構建獨特的核心競爭力，依靠技術進步，豐富產品結構，壯大主業，確保持續、快速、健康發展。
