《金基研》南國(guó)/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審
隨著技術(shù)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，橡膠零配件的應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，已成為現(xiàn)代工業(yè)體系不可或缺的一部分。作為一家專業(yè)從事橡膠高分子材料制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，成都盛幫密封件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“盛幫股份”）為汽車、電氣、航空等領(lǐng)域客戶提供高性能、定制化的密封絕緣產(chǎn)品。近日，盛幫股份披露首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市詢價(jià)及推介公告，正式開啟申購(gòu)，即將登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。
在業(yè)績(jī)上，盛幫股份的營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)穩(wěn)步提升，2019-2021年盛幫股份營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為12.98%，高于行業(yè)均值。同時(shí)，盛幫股份扣非后加權(quán)平均ROE自2020年起領(lǐng)跑同行，其盈利能力突出。深耕橡膠制品行業(yè)多年，盛幫股份在汽車、電力、航空、核防護(hù)等實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域布局，逐步積累了一批優(yōu)質(zhì)的客戶資源，在細(xì)分市場(chǎng)擁有了不俗的市場(chǎng)占有率和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在研發(fā)方面，盛幫股份重視技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例高于行業(yè)平均水平。此外，盛幫股份產(chǎn)能飽和，擬募集資金擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)研，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，其未來(lái)發(fā)展尤為可期。
一、營(yíng)收凈利潤(rùn)C(jī)AGR超行業(yè)均值成長(zhǎng)性優(yōu)異，ROE“領(lǐng)跑”同行盈利能力突出
觀其業(yè)績(jī)，近年來(lái)盛幫股份的營(yíng)收凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
據(jù)招股書，2019-2021年，盛幫股份的營(yíng)業(yè)收入分別為2.44億元、2.72億元、3.12億元。同期，盛幫股份的凈利潤(rùn)分別為3,402.4萬(wàn)元、7,685.46萬(wàn)元、6,546.47萬(wàn)元。其中，2020年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)系廠房拆遷，非經(jīng)常性損益中取得非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益和搬遷補(bǔ)償款所致。
需先說(shuō)明的是，盛幫股份根據(jù)所處細(xì)分行業(yè)、部分細(xì)分產(chǎn)品和用途、主要客戶類型三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)選擇安徽中鼎密封件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中鼎股份”）、常州朗博密封科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“朗博科技”）、寧波市天普橡膠科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天普股份”）、廣東天誠(chéng)密封件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天誠(chéng)股份”）、深圳市沃爾核材股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“沃爾核材”）、長(zhǎng)纜電工科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)纜科技”）作為同行業(yè)可比公司。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，盛幫股份營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為12.98%。同期，同行業(yè)可比公司中鼎股份、朗博科技、天普股份、天誠(chéng)股份、沃爾核材、長(zhǎng)纜科技的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率均值為8.14%。
在毛利率方面，2019-2021年，盛幫股份毛利率分別為39.89%、40.66%、40.56%。同期，盛幫股份同行業(yè)可比公司中鼎股份、朗博科技、天普股份、天誠(chéng)股份、沃爾核材、長(zhǎng)纜科技的平均毛利率分別為37.44%、39.1%、36.14%。
從凈資產(chǎn)收益率看，盛幫股份的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率自2020年起領(lǐng)跑同行業(yè)可比公司。
據(jù)招股書，2019-2021年，盛幫股份扣非后加權(quán)平均ROE分別為12.88%、15.47%、16.53%。
同期，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，盛幫股份同行業(yè)可比公司中鼎股份的扣非后加權(quán)平均ROE分別為5.52%、3.3%、7.32%；朗博科技的扣非后加權(quán)平均ROE分別為3.81%、3.87%、4.5%；天普股份的扣非后加權(quán)平均ROE分別為15.62%、7.7%、3.75%；天誠(chéng)股份的扣非后加權(quán)平均ROE分別為0.37%、4.45%、6.24%；沃爾核材的扣非后加權(quán)平均ROE分別為6.64%、11.29%、14.93%；長(zhǎng)纜科技的扣非后加權(quán)平均ROE分別為8.57%、9.81%、7.42%。
經(jīng)金基研計(jì)算，上述六家同行業(yè)可比公司的扣非后加權(quán)平均ROE均值分別為6.76%、6.74%、7.36%。
另一方面，近年來(lái)盛幫股份管控出色，期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，盛幫股份期間費(fèi)用總額分別為5,250.77萬(wàn)元、5,244.04萬(wàn)元、5,701.10萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為21.49%、19.29%、18.28%。
同期，盛幫股份同行業(yè)可比公司中鼎股份、朗博科技、天普股份、天誠(chéng)股份、沃爾核材、長(zhǎng)纜科技的期間費(fèi)用率均值分別為24.71%、24.4%、23.16%。
綜上，盛幫股份的營(yíng)收凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率及扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)均值，盈利能力突出。同時(shí)，盛幫股份的期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降且低于行業(yè)平均水平，內(nèi)部管控出色。
二、客戶資源優(yōu)質(zhì)，前五大客戶合作超十年，募資擴(kuò)產(chǎn)提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力
優(yōu)質(zhì)的客戶資源是企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的前提。
通過(guò)不斷發(fā)展，盛幫股份已成長(zhǎng)為汽車總成系統(tǒng)密封領(lǐng)域的專業(yè)供應(yīng)商，并積極拓展橡膠高分子材料在電氣、航空等領(lǐng)域的應(yīng)用，當(dāng)前已形成穩(wěn)定客戶資源基礎(chǔ)。盛幫股份主要客戶為知名跨國(guó)或合資企業(yè)、上市公司，具有規(guī)模、資金、技術(shù)實(shí)力優(yōu)勢(shì)，管理水平高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)狀況良好，為各自細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先或優(yōu)勢(shì)企業(yè)。
在汽車領(lǐng)域，盛幫股份與上汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車、比亞迪、吉利汽車、江淮汽車、北京汽車等優(yōu)秀的內(nèi)資品牌建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系；另外，盛幫股份還成功開拓了合資品牌市場(chǎng)，成為上汽通用等合資廠商的合格供應(yīng)商；同時(shí)，盛幫股份與法士特、東風(fēng)格特拉克、航天三菱等跨國(guó)汽車零部件供應(yīng)商也建立起良好的合作關(guān)系。
在電氣領(lǐng)域，隨著盛幫股份電氣產(chǎn)品系列化成型，其與核心客戶施耐德建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，同時(shí)盛幫股份開發(fā)了特銳德、雙杰電氣、麥克奧迪、河南森源等大型電氣設(shè)備制造商。
在航空與核防護(hù)領(lǐng)域，盛幫股份資質(zhì)齊全，是少數(shù)可以生產(chǎn)軍用飛機(jī)及其發(fā)動(dòng)機(jī)橡膠密封件、核防護(hù)橡膠高分子材料制品的民營(yíng)企業(yè)。目前，盛幫股份已成為中航工業(yè)、中航發(fā)下屬飛機(jī)、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)制造單位的合格供應(yīng)商。同時(shí)，盛幫股份也是中廣核、中核集團(tuán)的合格供應(yīng)商，具備向其集團(tuán)總部及下屬單位提供產(chǎn)品與服務(wù)的資格。
值得一提的是，汽車、航空、核防護(hù)領(lǐng)域的行業(yè)準(zhǔn)入門檻高，各汽車整車廠、軍工單位均建立了嚴(yán)格的供應(yīng)商認(rèn)證和管理機(jī)制。該等客戶對(duì)供應(yīng)商審核認(rèn)證要求高、審核周期長(zhǎng)，從開始接觸到量產(chǎn)通常需要 1-3年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，形成合作后不會(huì)輕易更換供應(yīng)商。
目前，盛幫股份與前五大客戶均已有十余年以上的合作歷史，客戶粘性高。
2019-2021年，盛幫股份的前五大客戶包括施耐德、長(zhǎng)城汽車、遠(yuǎn)景汽配、法士特、航天三菱、浙江博弈。其中，盛幫股份2020年新增第五大客戶浙江博弈為其2019年第六名客戶。
在客戶認(rèn)可方面，盛幫股份獲得了客戶頒發(fā)的優(yōu)秀供應(yīng)商、最佳質(zhì)量供應(yīng)商、首選供應(yīng)商、最佳貢獻(xiàn)獎(jiǎng)、質(zhì)量貢獻(xiàn)獎(jiǎng)等榮譽(yù)和獎(jiǎng)項(xiàng)，其技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量得到了客戶的充分信任。
優(yōu)質(zhì)客戶為盛幫股份帶來(lái)了穩(wěn)定、持續(xù)、大批量的采購(gòu)訂單，其產(chǎn)能利用率基本飽和。
2019-2021年，盛幫股份硫化設(shè)備的利用率分別為97.99%、99.18%、97.98%。
需要說(shuō)明的是，硫化環(huán)節(jié)作為盛幫股份生產(chǎn)主要產(chǎn)品的關(guān)鍵工序，其設(shè)備的運(yùn)行時(shí)間能夠相對(duì)合理地反映其產(chǎn)能情況，因此以硫化設(shè)備運(yùn)行指標(biāo)作為盛幫股份的產(chǎn)能指標(biāo)進(jìn)行替代性計(jì)算。
為解決當(dāng)前產(chǎn)能瓶頸，盛幫股份擬募資1.08億元用于密封（絕緣）制品制造系統(tǒng)改擴(kuò)建項(xiàng)目。該項(xiàng)目意在儲(chǔ)備充裕產(chǎn)能，助力新技術(shù)、新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化落地和現(xiàn)有汽車、電氣、航空及其他板塊業(yè)務(wù)的并進(jìn)發(fā)展，同時(shí)顯著提升盛幫股份產(chǎn)品的智能制造水平，提高制造效率和產(chǎn)品品質(zhì)。
綜上，盛幫股份擁有穩(wěn)定和優(yōu)質(zhì)的客戶資源基礎(chǔ)，通過(guò)募資擴(kuò)產(chǎn)盛幫股份將顯著增加自身產(chǎn)能和智能制造水平，有效提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
三、多領(lǐng)域發(fā)展，航空類產(chǎn)品收入大幅上漲，積極布局新能源汽車領(lǐng)域
橡膠制品的工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛，盛幫股份根據(jù)自身的技術(shù)儲(chǔ)備、下游市場(chǎng)的發(fā)展情況，在國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的汽車、電力、航空、核防護(hù)等實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域布局，使得盛幫股份具備了不俗的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
在汽車領(lǐng)域，盛幫股份汽車類產(chǎn)品在全球關(guān)注環(huán)境問(wèn)題的大背景下，除傳統(tǒng)汽車項(xiàng)目外，向新能源技術(shù)方面儲(chǔ)備延伸。
2019-2021年，盛幫股份汽車類產(chǎn)品銷售收入分別為1.39億元、1.53億元和1.54億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為58.41%、58.04%、51.61%，呈下降趨勢(shì)，系盛幫股份多領(lǐng)域布局的經(jīng)營(yíng)策略所致。
在電氣領(lǐng)域，盛幫股份將材料配方研發(fā)、工裝模具制造和檢測(cè)試驗(yàn)分析等技術(shù)應(yīng)用于開關(guān)母線連接器及電纜附件等電氣類產(chǎn)品開發(fā)及生產(chǎn)，形成了系列化電氣產(chǎn)品，逐步進(jìn)入了電氣行業(yè)并擁有一定的市場(chǎng)地位。
2019-2021年，盛幫股份電氣類產(chǎn)品收入分別為6,539.67萬(wàn)元、7,025.38萬(wàn)元、8,275.35萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為27.53%、26.7%、27.82%，電氣類產(chǎn)品收入呈上升趨勢(shì)，占比有所波動(dòng)。
在航空領(lǐng)域，盛幫股份航空類產(chǎn)品主要面向軍用飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)密封產(chǎn)品進(jìn)行深入開發(fā)，航空類產(chǎn)品收入、占比快速增長(zhǎng)。
2019-2021年，盛幫股份航空類產(chǎn)品銷售收入分別為1,421.84萬(wàn)元、1,867.57萬(wàn)元、2,701.99萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為5.99%、7.1%、9.08%。
此外，盛幫股份其他類產(chǎn)品主要包括O形圈、異形密封圈、密封條、塑料制品等合成橡塑材料制品以及核輻射防護(hù)產(chǎn)品等，主要應(yīng)用于通用機(jī)械、水暖衛(wèi)浴潔具、核電站等領(lǐng)域。
值得一提的是，汽車行業(yè)正在經(jīng)歷由燃油汽車逐步向新能源汽車的轉(zhuǎn)變，盛幫股份積極應(yīng)對(duì)新能源汽車帶來(lái)的行業(yè)變化，在新能源汽車領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品儲(chǔ)備，部分產(chǎn)品已初步獲得市場(chǎng)認(rèn)可，進(jìn)入市場(chǎng)推廣階段。
盛幫股份與比亞迪、上汽通用、上汽集團(tuán)、東風(fēng)格特拉克、長(zhǎng)城汽車等多家客戶進(jìn)行純電動(dòng)汽車和混合動(dòng)力汽車配套橡膠產(chǎn)品的同步開發(fā)。
盛幫股份在新能源汽車高速油封、車橋防塵罩，清潔能源（甲醇）汽車發(fā)動(dòng)機(jī)用橡膠材料研發(fā)與產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面取得了突破。特別是盛幫股份開發(fā)的清潔能源（甲醇）汽車用橡膠密封件能夠滿足甲醇對(duì)橡膠的耐腐蝕性等要求，經(jīng)第三方科學(xué)技術(shù)成果評(píng)價(jià)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，并于2021年1月取得一項(xiàng)發(fā)明專利。
2019-2021年，盛幫股份來(lái)自新能源汽車領(lǐng)域的營(yíng)業(yè)收入分別為109.33萬(wàn)元、143.97萬(wàn)元、 815.11萬(wàn)元。
隨著盛幫股份與新能源汽車客戶同步研發(fā)產(chǎn)品的量產(chǎn)，其新能源汽車的收入將繼續(xù)增長(zhǎng)。
四、重創(chuàng)新研發(fā)投入占營(yíng)收比超7%，五大核心技術(shù)凸顯創(chuàng)新能力
橡膠制品行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，橡膠材料配方、產(chǎn)品開發(fā)、模具設(shè)計(jì)和測(cè)試技術(shù)是企業(yè)保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)的核心。
一直以來(lái)，盛幫股份將提高技術(shù)研發(fā)能力作為提升自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，基于橡膠材料研發(fā)及應(yīng)用的改性制品種類繁多、應(yīng)用領(lǐng)域廣泛、產(chǎn)品性能差異較大的特點(diǎn)，盛幫股份需要在材料配方等關(guān)鍵技術(shù)方面進(jìn)行持續(xù)的研發(fā)投入，以滿足客戶對(duì)產(chǎn)品的多樣化需求，確保核心技術(shù)與產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
2019-2021年，盛幫股份的研發(fā)投入分別為1,963.15萬(wàn)元、2,136.76萬(wàn)元、2,597.83萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為8.04%、7.86%、8.33%。
同期，盛幫股份同行業(yè)可比公司中鼎股份、朗博科技、天普股份、天誠(chéng)股份、沃爾核材、長(zhǎng)纜科技的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.97%、6.09%、6.26%。
同時(shí)，盛幫股份通過(guò)創(chuàng)建院士（專家）創(chuàng)新工作站、省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心等舉措，吸引優(yōu)秀的技術(shù)人才，提高和鞏固其技術(shù)領(lǐng)先地位。
截至2021年12月31日，盛幫股份擁有核心技術(shù)人員7名，技術(shù)人員118名，占員工總數(shù)的比例分別為0.98%和16.5%。
此外，盛幫股份與高校、研究院所等開展產(chǎn)學(xué)研合作，創(chuàng)建院士（專家）創(chuàng)新工作站、與中廣核共同建立了“四川省柔性密封與核防護(hù)材料工程技術(shù)研究中心”、與四川大學(xué)共同組建了“盛幫—川大特種橡塑高分子材料研發(fā)中心”，不斷提高研發(fā)能力。
依托多年來(lái)的研發(fā)投入和技術(shù)積累，盛幫股份掌握了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、材料配方研發(fā)、工裝模具制造、生產(chǎn)制備工藝和檢測(cè)試驗(yàn)分析等多項(xiàng)核心技術(shù)，在行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方面處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，保持了強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
截止2021年12月31日，盛幫股份擁有84項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利18項(xiàng)，實(shí)用新型專利62項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利4項(xiàng)。
相關(guān)專利技術(shù)的應(yīng)用使得盛幫股份的密封產(chǎn)品具備耐高溫、耐低溫、耐油、耐化學(xué)介質(zhì)等性能，解決了客戶封油、封水、防塵等需求；絕緣類產(chǎn)品具備絕緣性、密封性、耐高壓、阻燃性等性能，解決了客戶絕緣、密封、連接、輸送等需求。
在科技成果鑒定/評(píng)價(jià)方面，近年來(lái)盛幫股份完成的項(xiàng)目中有8項(xiàng)通過(guò)省、市級(jí)科技成果鑒定/評(píng)價(jià)，部分成果鑒定/評(píng)價(jià)達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。
值得一提的是，作為高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家（行業(yè)）標(biāo)準(zhǔn)制定單位和四川省“專精特新”中小企業(yè)，盛幫股份參與或主導(dǎo)制定了國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)12項(xiàng)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)7項(xiàng)，形成了一定的行業(yè)壁壘。
未來(lái)，盛幫股份將堅(jiān)持“產(chǎn)品多元化、客戶多元化、市場(chǎng)多元化”經(jīng)營(yíng)方針，圍繞“產(chǎn)品不斷創(chuàng)新、質(zhì)量不斷提升、交期不斷優(yōu)化、性價(jià)比不斷提高、服務(wù)不斷完善”的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，不斷鞏固其在新產(chǎn)品研發(fā)、工藝優(yōu)化、精細(xì)化管理、差異化定位等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
