《金基研》無風(fēng)/作者 楊起超 時風(fēng)/編審
近年來，國內(nèi)鉛鋅精礦的終端消費領(lǐng)域需求旺盛。然而，國內(nèi)鉛鋅精礦的礦山產(chǎn)量走低，且國內(nèi)的鉛鋅礦產(chǎn)資源相對不足，國內(nèi)鉛鋅礦冶煉企業(yè)的礦石自給率不高。作為一家鉛鋅精礦采礦業(yè)企業(yè)，金徽礦業(yè)股份有限公司（以下簡稱“金徽股份”）憑借國家級綠色礦山企業(yè)的競爭優(yōu)勢，近年來產(chǎn)量逐年上漲，獲得快速發(fā)展。
在業(yè)績上，金徽股份營收凈利潤穩(wěn)步增長，成長性良好。同時，金徽股份擬派送現(xiàn)金紅利3.44億元回饋廣大投資者。此外，金徽股份毛利率及扣非后加權(quán)平均ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。在資源儲量上，金徽股份儲量豐富，品位較高，具有資源稟賦優(yōu)勢。在技術(shù)上，金徽股份持續(xù)加大研發(fā)投入，資源綜合回收率處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。
一、國內(nèi)鉛鋅精礦供不應(yīng)求，終端消費領(lǐng)域需求旺盛
作為一家采礦業(yè)企業(yè)，金徽股份主要從事有色金屬的采選及貿(mào)易，主要產(chǎn)品包括鋅精礦、鉛精礦（含銀）等。
2015年以來，國內(nèi)礦山鉛產(chǎn)量（鉛金屬量）、鋅精礦產(chǎn)量總體呈下降的態(tài)勢。
2015-2020年，國內(nèi)礦山鉛產(chǎn)量分別為233.5萬噸、179.6萬噸、185.22萬噸、189.22萬噸、125.14萬噸、132.93萬噸。同期，國內(nèi)礦山鋅精礦產(chǎn)量分別為474.89萬噸、417.05萬噸、386.85萬噸、372.11萬噸、281.91萬噸、276.86萬噸。
國內(nèi)鉛鋅精礦產(chǎn)量下降主要受兩方面影響：首先，國家環(huán)保及安全政策持續(xù)高壓，大量處理中小型礦山，生產(chǎn)受到制約；其次，環(huán)保標準日益嚴格，新建礦山審批復(fù)雜，投產(chǎn)緩慢，建設(shè)進度多有延后，影響鉛鋅精礦產(chǎn)量恢復(fù)。
此外，國內(nèi)的鉛鋅礦產(chǎn)資源相對不足，貧礦多、富礦少，而鉛鋅金屬冶煉企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模較大，鉛鋅精礦產(chǎn)品不能滿足國內(nèi)冶煉企業(yè)的需求，導(dǎo)致國內(nèi)鉛鋅礦冶煉企業(yè)的礦石自給率不高。
另一方面，鉛鋅精礦的終端消費領(lǐng)域需求旺盛。
在鉛資源領(lǐng)域，近十幾年來，國內(nèi)經(jīng)濟的快速發(fā)展對鉛資源的消費產(chǎn)生了巨大推動，2004年中國超過美國成為全球最大的精鉛消費國。精煉鉛的初級消費領(lǐng)域主要為鉛酸蓄電池，終端消費領(lǐng)域主要為汽車行業(yè)和電動自行車行業(yè)。
2018-2021年，國內(nèi)電動自行車保有量分別為2.9億輛、3億輛、3.3億輛、3.6億輛，呈持續(xù)增長態(tài)勢。同期，國內(nèi)汽車保有量分別為2.4億輛、2.6億輛、2.81億輛、2.97億輛，國內(nèi)汽車保有量逐年上漲。
隨著國內(nèi)電動自行車、汽車保有量增加，鉛酸蓄電池的應(yīng)用基數(shù)不斷擴大，置換及新增需求持續(xù)增長。
2018-2021年，國內(nèi)鉛蓄電池產(chǎn)量分別為1.81億kVAh、2.02億kVAh、2.27億kVAh、2.32億kVAh。
隨著電動自行車和汽車領(lǐng)域景氣度高漲，對鉛酸蓄電池使用的增加，進一步拉動對鉛金屬的需求。
在鋅資源領(lǐng)域，國內(nèi)鋅初級消費領(lǐng)域主要為鋼材鍍鋅，包括鍍鋅板帶、鍍鋅鋼絲繩鋼絞線、鍍鋅焊管及鍍鋅鋼結(jié)構(gòu)等，其他使用形態(tài)還有銅鋅合金、壓鑄鋅合金、氧化鋅等。從終端消費領(lǐng)域來看，鋅主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)、汽車、日用消費品等領(lǐng)域，用途較為分散。隨著基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)和汽車等領(lǐng)域的增長，對鋅金屬的需求會進一步增加。
從2022年專項債資金投向看，新增專項債全部用于國內(nèi)確定的重點領(lǐng)域，其中約五成投向交通基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。上述財政政策對鋅金屬的需求帶來強大推力。
綜上，一方面國內(nèi)鉛鋅精礦產(chǎn)量下降，供不應(yīng)求，另一方面鉛鋅精礦終端消費領(lǐng)域需求旺盛，鉛鋅精礦礦山企業(yè)面臨良好發(fā)展機遇。
二、營收凈利穩(wěn)增擬分紅3.44億元，毛利率遠高于行業(yè)平均水平
觀其業(yè)績，近年來金徽股份營業(yè)收入及凈利潤穩(wěn)步增長。
據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2018-2021年，金徽股份的營業(yè)收入分別為6.24億元、7.99億元、11.22億元、12.52億元。同期，金徽股份的凈利潤分別為0.3億元、1.61億元、3.62億元、4.63億元。
到了2022年一季度，金徽股份的營業(yè)收入及凈利潤分別為2.81億元、1.12億元。值得一提的是，據(jù)金徽股份關(guān)于2022年第一季度利潤分配預(yù)案的公告，金徽股份擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣3.52元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利3.44億元（含稅）。
從毛利率看，近年來金徽股份的毛利率高于同行業(yè)可比公司均值。
據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2018-2021年，金徽股份的毛利率分別為68.29%、66.17%、69.72%、70.54%。其中，2021年1-6月，金徽股份的毛利率為72.55%。
2018-2020年及2021年1-6月，金徽股份同行業(yè)可比公司盛達金屬資源股份有限公司（以下簡稱“盛達資源”）、國城礦業(yè)股份有限公司（以下簡稱“國城礦業(yè)”）、西藏珠峰資源股份有限公司（以下簡稱“西藏珠峰”）、西藏華鈺礦業(yè)股份有限公司（以下簡稱“ST華鈺”）、內(nèi)蒙古興業(yè)礦業(yè)股份有限公司（以下簡稱“興業(yè)礦業(yè)”）的毛利率均值分別為52.86%、38.54%、41.66%、51.8%。
從凈資產(chǎn)收益率看，金徽股份的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率逐年上漲，且自2019年開始高于行業(yè)均值。
據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2018-2021年，金徽股份的扣非后加權(quán)平均ROE分別為4.29%、14.39%、22.64%、22.89%。其中，2021年1-6月，金徽股份的扣非后加權(quán)平均ROE為12.39%。
2018-2020年及2021年1-6月，金徽股份同行業(yè)可比公司盛達資源、國城礦業(yè)、西藏珠峰、ST華鈺、興業(yè)礦業(yè)的扣非后加權(quán)平均ROE均值分別為15.7%、9.84%、3.43%、6.92%。
從收現(xiàn)比看，近年來金徽股份的收現(xiàn)比均超100%，營收質(zhì)量良好。
據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，金徽股份銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為9.01億元、12.37億元、14.5億元，與營業(yè)收入的比值分別為112.79%、110.23%、115.75%。
此外，金徽股份的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流呈逐年上漲態(tài)勢，其造血能力持續(xù)增強。
據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2018-2021年，金徽股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為0.85億元、4.79億元、7.12億元、7.58億元。
簡而言之，金徽股份營業(yè)收入、凈利潤穩(wěn)步增長，成長性良好。金徽股份的毛利率及扣非后加權(quán)平均ROE均高于行業(yè)均值，收現(xiàn)比均超100%，其盈利能力突出，營收質(zhì)量高企。同時，金徽股份擬派發(fā)現(xiàn)金紅利3.44億元（含稅），真金白銀的大額分紅充分體現(xiàn)金徽股份重視股東回報。
三、資源儲量豐富賦存狀態(tài)好，礦區(qū)成礦地質(zhì)條件得天獨厚找礦前景良好
作為礦山采選行業(yè)的企業(yè)，擁有礦山資源儲量的多少和礦石品位的高低，是企業(yè)長遠穩(wěn)定健康發(fā)展的根本保證。
目前，金徽股份擁有兩宗采礦權(quán)，分別為郭家溝采礦權(quán)和郭家溝南采礦權(quán)，儲量豐富、品位較高。
2018年12月6日，郭家溝礦山和郭家溝南礦山經(jīng)甘肅省國土廳備案的資源保有儲量分別達到鋅金屬量215.12萬噸、鉛金屬量63.77萬噸、銀金屬量1,162.19噸、鎘金屬量1.18萬噸。其中，工業(yè)品位鋅金屬量212.83萬噸，平均品位3.43%；工業(yè)品位鉛金屬量62.65萬噸，平均品位1.01%。
郭家溝礦山和郭家溝南礦山已合計形成150萬噸/年的礦石采選能力，成為甘肅省內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模大、效益好的綠色礦山企業(yè)。
從礦體賦存狀態(tài)看，郭家溝礦山和郭家溝南礦山共圈定鉛鋅礦體70個，全部為隱伏盲礦體，其中主礦體19個，主礦體礦石量占總礦石量的94.16%。礦體賦存標高260-853m，埋深347-1012m，從平面分布上來看，分為南北兩個礦帶，南北礦帶大致以X坐標3755800為界，中間位置約有200m的無礦段。
此外，金徽股份還擁有兩宗探礦權(quán)分別為江口探礦權(quán)和火麥地探礦權(quán)。
據(jù)2020年2月12日的《甘肅省徽縣江口礦區(qū)鉛鋅礦普查報告》礦產(chǎn)資源儲量的《評審意見書》（自然資礦評儲字[2020]13號），江口探礦權(quán)擁有礦產(chǎn)資源儲量分別達到鋅金屬量3.28萬噸、鉛金屬量0.97萬噸、銀金屬量16.31噸、鎘金屬量83.3噸、鎵金屬量16.66噸。
據(jù)2010年1月7日的《甘肅省天水市秦州區(qū)火麥地銅礦床0-27′線詳查報告》（甘國土資儲評字（2010）8號），截至2009年7月31日，火麥地探礦權(quán)擁有平均品位0.66%的銅金屬儲量6,728.38噸。
可見，金徽股份目前鉛鋅資源儲量大，賦存狀態(tài)好，具有資源稟賦優(yōu)勢。
值得一提的是，金徽股份的郭家溝采礦權(quán)和郭家溝南采礦權(quán)礦體未完全控制，進一步找礦潛力大。同時，金徽股份擁有的兩宗探礦權(quán)具有良好的成礦地質(zhì)條件，通過加大勘查投入有望取得可供開發(fā)利用的資源儲量。
郭家溝礦山和郭家溝南礦山位于西成鉛鋅礦田東端。西成鉛鋅礦田是我國上世紀六十年代后期逐步發(fā)展起來的重要鉛鋅基地之一，與東鄰鳳太鉛鋅礦田一起，構(gòu)成了秦嶺泥盆系鉛鋅成礦帶，擁有眾多特大—小型規(guī)模不等的熱水沉積—變質(zhì)礦床和熱水沉積—改造型鉛鋅礦床，成礦地質(zhì)條件得天獨厚，獨特的成礦條件為礦區(qū)提供了良好的找礦前景。
通過募集資金，金徽股份擬投入3億元在徽縣郭家溝鉛鋅礦加大地質(zhì)勘查工作，以進一步控制礦體并探明各礦山資源儲量，預(yù)計可探明控制資源量+推斷資源量的礦石量1,700萬噸，鋅金屬量44.17萬噸，鉛金屬量14.25萬噸，銀金屬量270.53噸。
四、重視安全生產(chǎn)與環(huán)境保護，國家級綠色礦山確保精礦產(chǎn)出
近年來，隨著國家對環(huán)保與安全生產(chǎn)日益重視，礦山安全生產(chǎn)、環(huán)境保護的要求逐步提高。金徽股份不斷加大在安全生產(chǎn)和環(huán)境保護方面的投入，助力綠色礦山建設(shè)。
在安全生產(chǎn)方面，金徽股份在高標準建設(shè)井下“六大系統(tǒng)”、尾礦庫在線監(jiān)測系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，增大投資力度，建設(shè)設(shè)備完善、功能齊全的安全防范救護設(shè)施。
首先，金徽股份高標準建設(shè)集安全監(jiān)管、生產(chǎn)調(diào)度、應(yīng)急指揮為一體的安全生產(chǎn)調(diào)度指揮中心和采礦、選礦生產(chǎn)控制中心，建成生產(chǎn)、生活區(qū)域監(jiān)測點位體系，形成礦區(qū)地上、地下全覆蓋的安全監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)體系。金徽股份采礦設(shè)備實現(xiàn)遠程操作，可單人多車控制；選礦生產(chǎn)實現(xiàn)遠程計算機單人多崗控制；自動化控制系統(tǒng)采用DCS工作站，使采選過程控制達到可視化、信息化、數(shù)字化。
其次，金徽股份通過嚴格的入井安檢和人員定位，隨時準確掌握井下每個人的信息和位置。
再次，金徽股份成立礦山應(yīng)急救援中心，組建了保安隊、消防隊、應(yīng)急救援隊，配建直升機救援系統(tǒng)，被列為甘肅省非煤礦山應(yīng)急救援基地，礦山安全和森林消防保障能力得到有效提升。
在環(huán)境保護方面，金徽股份將礦石破碎設(shè)在井下，減少地面粉塵和噪音污染；將廢渣和尾礦充填采空區(qū)，最大限度減少廢渣和尾砂對環(huán)境的擾動；供熱設(shè)備采用節(jié)能電鍋爐，消除了煙氣對環(huán)境的影響；建成2套地埋式水處理設(shè)備，工業(yè)用水直接循環(huán)利用，生活廢水處理后用于綠化，實現(xiàn)廢水零污染。
不斷強化的安全生產(chǎn)和環(huán)境保護是金徽股份綠色礦山建設(shè)方面獲得領(lǐng)先優(yōu)勢的重要保障。
2017年5月，為加快綠色礦山建設(shè)進程，國土資源部等六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快建設(shè)綠色礦山的實施意見》（國土資規(guī)〔2017〕4號）。文件要求：加大政策支持力度，加快綠色礦山建設(shè)進程，力爭到2020年，形成符合生態(tài)文明建設(shè)要求的礦業(yè)發(fā)展新模式。新建礦山全部達到綠色礦山建設(shè)要求，生產(chǎn)礦山加快改造升級，逐步達到要求。
建礦初期，金徽股份組建設(shè)計開發(fā)團隊深入全國20多家著名礦山和設(shè)備制造廠家考察學(xué)習(xí)，并前往澳大利亞等國家參觀學(xué)習(xí)，在此基礎(chǔ)上設(shè)計并建成了一座“生態(tài)型、環(huán)保型、安全型、旅游型、數(shù)字化”的現(xiàn)代化綠色礦山。
近年來，金徽股份綠色礦山建設(shè)成果得到了社會各界的廣泛關(guān)注和認可，被自然資源部稱為國家級綠色礦山典范，被工信部評為全國首批綠色工廠，榮獲有色金屬行業(yè)綠色發(fā)展十大領(lǐng)軍企業(yè)等稱號和綠色發(fā)展突出貢獻獎等國家級殊榮。
受益于綠色礦山建設(shè)的卓越成效，金徽股份的鉛鋅精礦產(chǎn)量逐年上漲，占全國鉛鋅精礦總產(chǎn)量的比例持續(xù)走高。
2018-2020年，金徽股份生產(chǎn)的鉛精礦（含銀）分別為0.94萬噸、1.81萬噸、2.12萬噸，占全國鉛精礦產(chǎn)量的比例分別為0.5%、1.45%、1.59%；金徽股份生產(chǎn)的鋅精礦分別為2.84萬噸、4.47萬噸、5.93萬噸，占同期全國鋅精礦產(chǎn)量的比例為分別為0.76%、1.59%、2.14%。
五、持續(xù)加大研發(fā)投入，資源綜合回收率處于國內(nèi)先進水平
技術(shù)創(chuàng)新和科技發(fā)展是企業(yè)在激烈的競爭中賴以生存和發(fā)展的命脈，對企業(yè)發(fā)展方向、技術(shù)優(yōu)勢、市場開拓、提高效益等方面能否順利實施起著決定性的作用。
作為一家廣泛應(yīng)用新技術(shù)、新工藝、新設(shè)備對鉛鋅多金屬礦進行采選的綠色礦山企業(yè)，金徽股份始終以提高采礦效率、鉛鋅礦資源回收率和生產(chǎn)安全性水平為研發(fā)核心目標，持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入，研發(fā)費用率逐年上漲。
2019-2021年，金徽股份的研發(fā)投入分別為2,441.83萬元、3,726.13萬元、4,300.37萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.06%、3.32%、3.43%。
在研發(fā)團隊建設(shè)方面，金徽股份構(gòu)建了一支以國家科技進步獎獲得者、教授級高級工程師肖云為代表的高素質(zhì)專業(yè)人才隊伍。截至2021年12月31日，金徽股份共有技術(shù)研發(fā)人員98人，其中擁有教授級高級工程師2人，高級工程師職稱4人，中級工程師職稱42人。
依托持續(xù)加大的研發(fā)投入及專業(yè)的研發(fā)團隊，金徽股份在勘查技術(shù)、采礦技術(shù)、選礦技術(shù)方面技術(shù)水平先進。截至2022年2月10日，金徽股份擁有1項發(fā)明專利和20項實用新型專利。
在勘查技術(shù)方面，金徽股份的勘查主要為生產(chǎn)探礦和增加更多的資源儲量而服務(wù)，使用勘探設(shè)備對礦體進行勘探，建立礦體模型，用以指導(dǎo)采礦，金徽股份勘查技術(shù)水平良好。
依據(jù)“界面控礦理論”研究成礦條件，金徽股份發(fā)現(xiàn)并探明了郭家溝大型鉛鋅礦床。金徽股份的找礦成果榮獲自然資源部“找礦突破戰(zhàn)略行動優(yōu)秀成果”、中國地質(zhì)學(xué)會“2018年度十大地質(zhì)找礦成果獎”、中國有色金屬工業(yè)協(xié)會“有色金屬地質(zhì)找礦成果一等獎”。
在采礦技術(shù)方面，金徽股份所屬鉛鋅礦均采用地下開采方式，生產(chǎn)探礦采用礦床建模系統(tǒng)，依據(jù)成礦規(guī)律結(jié)合復(fù)雜的地質(zhì)結(jié)構(gòu)指導(dǎo)采礦，為開拓方案設(shè)計和采礦方法的完善提供重要依據(jù)。
根據(jù)不同礦體賦存情況，金徽股份采用與其相適應(yīng)的開拓方案及采礦方法，采礦技術(shù)水平先進。金徽股份郭家溝礦山和郭家溝南礦山采用進路式充填回采法，有效降低了損失率及貧化率，采用全尾砂充填技術(shù)，尾砂二次利用，同時減少保安礦柱，大幅提高回采率，使資源利用最大化。
在選礦技術(shù)方面，金徽股份選礦技術(shù)團隊根據(jù)浮選電化學(xué)理論自主研發(fā)了先進的全流程電位調(diào)控技術(shù)及與之相匹配的高效浮選藥劑制度，使鉛鋅銀等有價金屬最大限度地回收利用，鉛、鋅、銀綜合回收率達到國內(nèi)領(lǐng)先水平，產(chǎn)品鋅精礦和鉛精礦（含銀）中鉛鋅互含低，雜質(zhì)少，產(chǎn)品質(zhì)量較高。
2021年度，金徽股份子公司李家溝選廠鉛回收率達到90.7%，鋅回收率達到95.25%，鉛精礦伴生銀的回收率達到90.47%。需要說明的是，行業(yè)回收率指標分別為鉛回收率88%、鋅回收率89%、銀回收率62%。
未來，金徽股份將加快已有有色金屬礦山資源的開發(fā)，實現(xiàn)產(chǎn)量和效益的同步增長；同時，金徽股份將繼續(xù)開展探礦工作，增加資源儲量，尋找并購機會，擴大資源儲備和市場占有率。
