10月15日，莎普愛思回復(fù)了上交所《關(guān)于對莎普愛思向關(guān)聯(lián)方收購資產(chǎn)事項的問詢函》以及浙江證監(jiān)局監(jiān)管問詢函，該公告稱“標(biāo)的公司與上市公司改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、市場拓展等方面有協(xié)同效應(yīng)”。同時，該公告也將并購標(biāo)的泰州市婦女兒童醫(yī)院的基本面推到了公眾面前，引起了市場的廣泛關(guān)注。

此前，莎普愛思曾發(fā)布公告，擬以50,200萬元現(xiàn)金支付收購實控人旗下泰州市婦女兒童醫(yī)院有限公司100%股權(quán)。公司稱原有醫(yī)藥業(yè)務(wù)盈利能力下降、產(chǎn)品較為單一，公司擬通過本次交易切入具有良好發(fā)展前景的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，有利于公司業(yè)務(wù)拓展，尋找新的盈利增長點。隨后南通大學(xué)附屬泰州市婦女兒童醫(yī)院一度成為焦點。

事實上，此次并購案背后隱藏的商業(yè)邏輯十分明確：在原醫(yī)藥生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)經(jīng)營乏力的情況下，通過并購具有市場競爭力、盈利性較強且處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的實體產(chǎn)業(yè)，達到提振 資本市場信心 、賦能企業(yè)發(fā)展 的目的。

上市企業(yè)并購專科醫(yī)院絕非莎普愛思首創(chuàng)。根據(jù)近年上市公司收購可比公司的公開披露信息，麥迪科技(603990)擬收購的黑龍江天元婦產(chǎn)醫(yī)院有限公司2019年度收入、凈利潤分別為3,932.56萬元、-3,454.46萬元，康芝藥業(yè)(300086)收購的云南九洲醫(yī)院有限公司2019年度收入、凈利潤分別為20,958.33萬元、3,718.77萬元，康芝藥業(yè)(300086)收購的昆明和萬家婦產(chǎn)科醫(yī)院有限公司2019年度收入、凈利潤分別為7,009.45萬元、-89.96萬元。

根據(jù)莎普愛思的公告，泰州市婦女兒童醫(yī)院是一家二級甲等專科醫(yī)院，集“醫(yī)療、保健、科研、教學(xué)”為一體。核定床位300張。醫(yī)院開設(shè)包括婦科、產(chǎn)科、兒科、不孕不育科、宮頸專科、內(nèi)、外科、產(chǎn)后康復(fù)科、新生兒重癥監(jiān)護室以及檢驗、病理、超聲、放射等20余個醫(yī)療醫(yī)技科室。2020年5月，成為南通大學(xué)附屬醫(yī)院。盈利能力突出，2019年及2020年1-7月的收入分別為17,229.09萬元、8,401.04萬元，凈利潤分別為2,879.02萬元，1,773.70萬元。根據(jù)對泰州婦兒醫(yī)院未來營業(yè)收入預(yù)測，目前利潤呈增長性。2018年泰州婦兒醫(yī)院毛利率為44.71%，2019年增至46.13%，2020年1-7月為47.52%，略高于同行業(yè)可比公司綜合毛利率(同比愛爾眼科、泰格醫(yī)藥、通策醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)平均毛利率)。可見，泰州醫(yī)院在可比公司中亦屬于有一定業(yè)務(wù)規(guī)模的民營專科醫(yī)院。

泰州婦兒醫(yī)院的核心競爭力包含“南通大學(xué)品牌疊加、專家團隊帶動引領(lǐng)、科研實力積淀深厚、醫(yī)療設(shè)備配備齊全 ”等方面。泰州醫(yī)院2020年5月9日掛牌成為“南通大學(xué)附屬醫(yī)院”，南通大學(xué)品牌疊加有助于依托其強大的學(xué)科優(yōu)勢和雄厚的教育資源，不斷完善醫(yī)院的醫(yī)教研體系，深化在醫(yī)學(xué)專業(yè)人才培養(yǎng)、重點專科建設(shè)等方面的合作，進一步推動醫(yī)院管理水平和整體實力的提高。泰州婦兒醫(yī)院與“復(fù)旦大學(xué)附屬婦產(chǎn)科醫(yī)院、江蘇省人民醫(yī)院、東南大學(xué)附屬中大醫(yī)院、蘇州兒童醫(yī)院”等省內(nèi)外知名三甲醫(yī)院建立專家會診平臺，10多位專家定期來院講學(xué)、查房、會診、指導(dǎo)手術(shù)，提升了醫(yī)院的整體醫(yī)療水平。2018年泰州醫(yī)院聘請了江蘇省人民醫(yī)院婦產(chǎn)科主任孫麗洲教授擔(dān)任名譽院長，并設(shè)立孫教授名醫(yī)工作室。

此前有媒體報道稱，莎普愛思并購泰州市婦女兒童的意義已經(jīng)上升為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型層面，在今年大概率虧損的情形下，尋找新的盈利點以確保明年不被ST是重中之重。莎普愛思稱并購初衷是：原有醫(yī)藥業(yè)務(wù)盈利能力下降、產(chǎn)品較為單一，公司擬通過本次交易切入具有良好發(fā)展前景的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，有利于公司業(yè)務(wù)拓展，尋找新的盈利增長點。而標(biāo)的醫(yī)院泰州市婦女兒童無疑具備賽道優(yōu)勢與自身運營優(yōu)勢，成為莎普愛思戰(zhàn)略布局的首枚落子。

從目前看，婦兒醫(yī)療也確實是一條比較好的細(xì)分賽道，由于對醫(yī)療器械的依賴度不如眼科診療，它的毛利率略高于眼科行業(yè)。此外在今年疫情之下，婦兒診療的剛需性凸顯，比如疫情期間出現(xiàn)的計生高峰，未來人口老齡化后國家對人口出生率的政策刺激，這些都是婦兒這條賽道的價值所在。

有證券分析人士指出，相對于全國連鎖，區(qū)域性品牌盈利性更加確切。和睦家、美中宜和等高端婦產(chǎn)連鎖品牌目前仍不能實現(xiàn)全集團的盈利，但一些區(qū)域明星品牌則擁有較強的盈利能力。同時，由于二胎政策的全面推行，以及環(huán)境污染、競爭壓力、工作節(jié)奏加快等諸多因素，導(dǎo)致我國女性婦科疾病發(fā)病率顯著上升，并呈現(xiàn)年輕化趨勢，對婦產(chǎn)類醫(yī)院的需求水平不斷提高，市場潛力巨大。

從醫(yī)療市場角度看，截至2018年底，我國民營專科醫(yī)院機構(gòu)總數(shù)為6155家，其中婦產(chǎn)科醫(yī)院的數(shù)量為748家，占專科醫(yī)院總數(shù)和12.15%，在所有專科醫(yī)院中占比最高。目前像眼科等細(xì)分專科已經(jīng)出現(xiàn)龍頭企業(yè)，但婦產(chǎn)領(lǐng)域尚無行業(yè)龍頭，有分析人士認(rèn)為，婦產(chǎn)醫(yī)院資產(chǎn)證券化的前景廣大。

上海養(yǎng)和投資擁有豐富的醫(yī)療實體運營經(jīng)驗，該公司曾多次在公開場合表示要借力資本、夯實實體。作為入主莎普愛思后的首次并購案，這也是其調(diào)整莎普愛思發(fā)展戰(zhàn)略的第一步，凸顯了變革的決心。此次上海養(yǎng)和投資又將如何打造一次實體與資本結(jié)合的典范，市場將拭目以待。