數字貨幣合約產品(包括交割合約、永續合約),不僅采用了傳統衍生品領域正向合約的產品設計邏輯,還創造性的發明了反向合約。

正向合約與反向合約都是以法幣錨定價格,但最大的區別在于其結算方式不同。

正向合約:以法幣(比如USD)來錨定價格,以法幣為本位計算盈虧的衍生品。

反向合約:以法幣(比如USD)來錨定價格,以幣(比如BTC、ETH)本位計算盈虧的衍生品。

不同的結算方式,產生了不同的產品邏輯以及不同的用戶開倉習慣。正向合約,來自傳統衍生品交易衍生產品,而反向合約是數字貨幣衍生品領域獨有的合約產品,且在數字貨幣領域,反向合約的出現反而早于正向合約——BITMEX成立于2014年,并上線100倍杠桿的反向交割合約。

我在一篇文章中看到一個蠻有意思的說法,在數字衍生品市場之所以有反向合約,一是基于對BTC的信仰;二是在行業早期,如果基于法幣作結算,拿到合規的監管牌照很有難度。

我的理解,除了認同第二點外,反向合約的出現,可能更多基于早期BTC交易用戶的開倉習慣。但隨著參與數字貨幣衍生品交易的人越來越多,市場規模的逐漸擴大,很多小白用戶多以法幣為本位計算盈虧,正向合約應運而生。

目前,數字貨幣合約市場中,既有采用反向合約的交易平臺,也有采用正向合約的交易平臺。比如MXC抹茶永續合約目前采用的是以USDT為本位的正向合約;而BITMEX則采用的是以BTC為本位的反向永續合約,即XBTUSD(BTCUSD)。

正向合約選擇以產品穩健而著稱的MXC抹茶BTC永續合約,反向合約則選擇老牌交易所BITMEX的BTC永續合約。

其中合約乘數的意思是指,一張合約包含的交易標的數量。比如MXC抹茶的合約乘數為5,表示的是MXC抹茶的BTC永續合約含有5個BTC。同理,BITMEX 的BTC永續合約含有與1個 USD 等值的 BTC。

最小跳動表示的是合約在計價時候的價格最小變動單位。比如MXC抹茶的BTC永續合約價格最小變動是5USD。

下面需要請出區塊鏈行業里的知名人物,Bob和Alice。

洛杉磯的Bob在MXC抹茶進行永續合約交易,需要將USDT存入賬戶進行交易,而BITMEX的結算方式是 BTC,所以洛杉磯的Alice只能以BTC的方式入金。

2020 年6月 29 日19:00,BTC價格為9083 USDT。Bob在MXC抹茶以 9083 USDT  的開倉價買入1手MXC抹茶的BTC永續合約(面值為 45415 USDT),Alice買入1000 張 BITMEX 的BTC永續合約(面值為 (1000/9083) 即 1/9.083 個 BTC)。

如果8月中旬的某個時刻,BTC的價格上漲到了 10000 美元,Bob和Alice同時以該價格平倉,則二人的盈虧邏輯則完全不同(這里不計傭金、資金費率等其他費用)。

所以,Bob的開單的正向合約是以法幣(比如USDT)作為盈虧結算,Alice開單的反向合約則以BTC(如果Alice開單為ETHUSD,則以ETH盈虧為結算)為盈虧結算。

總結:

正向合約和反向合約產品,沒有優劣之分,差別在于,從開單邏輯和操作流程上的不同,前者以法幣作為盈虧結算,更適合小白用戶,而反向合約則以幣本位(比如BTC、ETH等)為盈虧結算。

在當前的市場格局上,從BITMEX、OKEx、火幣再到幣安、MXC抹茶,合約市場仍是各家交易所的重點方向。

從市場打法上,各個交易平臺先后經歷了以“面向散戶”“KOL待單”為主的策略,但隨著渠道的作用在逐漸弱化,尤其“312”期間很多帶單渠道都被市場淘汰。如何作出好的衍生交易產品,給用戶帶來良好交易體驗,是打破合約交易市場格局的關鍵。

6月5日和6月8日,MXC抹茶先后上線新版永續合約Web端和APP新版。新版永續合約對對價差和深度得到了大幅優化,目前BTC盤口價差穩定在0.5 USDT,ETH則穩定在0.05 USDT。

同時,新版永續合約還支持的計劃委托、Post Only(只做maker)、IOC(全部成交或撤銷)多種委托方式,新增的Post Only(只做maker)功能,用戶下單不會立即在市場上進行成交,保證訂單在始終為Maker ,在該這種策略下,用戶作為流動性提供者,在后享受低手續費的同時,若手續費為負值,還可實現正盈利。

截止目前,MXC抹茶正向永續合約已涵蓋BTC、ETH、EOS、BCH、LTC、ETC、XRP、BSV、LINK、ATOM、ONT、ZEC、DASH、XTZ、QTUM 15個幣種。