隨著工信部關(guān)于“到2025年無(wú)人機(jī)產(chǎn)值要達(dá)到1800億元”發(fā)聲之后，我國(guó)無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)迎來(lái)了爆發(fā)期。在補(bǔ)貼等利好政策的號(hào)召下，資本紛紛入局，各大無(wú)人機(jī)企業(yè)紛紛搶占市場(chǎng)，尤其是細(xì)分市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈。

據(jù)choice數(shù)據(jù)顯示，截止目前，新三板無(wú)人機(jī)概念公司共有21家，但在A股市場(chǎng)上，還沒(méi)有一家是“純種”的無(wú)人機(jī)公司。去年12月份，新三板創(chuàng)新層企業(yè)澄星無(wú)人機(jī)(832201.OC)在發(fā)布關(guān)于上市輔導(dǎo)備案的提示性公告后，外界曾一度視其為A股“純無(wú)人機(jī)第一股”，風(fēng)頭一度甚至蓋過(guò)無(wú)人機(jī)界的“獨(dú)角獸”大疆公司。

而據(jù)盎司君調(diào)查了解，所謂的“純無(wú)人機(jī)第一股”其實(shí)起家于航模的產(chǎn)銷，且其做無(wú)人機(jī)的技術(shù)含量遠(yuǎn)不及其他一眾同行。更值得注意的是，2018年一季度，公司整體業(yè)績(jī)突然告別連續(xù)三年盈利，進(jìn)入虧損境地。這不由讓人質(zhì)疑其“金玉其外”背后的“成色”到底幾何?

做航模的改頭換面成“無(wú)人機(jī)”

澄星無(wú)人機(jī)于2015年掛牌新三板，曾三次公開(kāi)發(fā)行股票，最近的一次是在去年12月份，公開(kāi)募資超1億元人民幣,并于去年12月宣布進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期。

但其實(shí)，這家名叫“無(wú)人機(jī)”的企業(yè)，其董事會(huì)成員無(wú)一有無(wú)人機(jī)背景，大多出身于玩具廠;并且無(wú)論是名稱、行業(yè)類別及業(yè)務(wù)，均跟無(wú)人機(jī)不沾邊。

并且公司原名是“廣東澄星航模科技股份有限公司”，行業(yè)類別屬于“C 制造業(yè)”中的“24 文教、工美、體育和娛樂(lè)用品制造業(yè)”中的“2450
玩具制造”，并且在2014年年報(bào)和2015年掛牌新三板的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中主營(yíng)業(yè)務(wù)清楚地寫的是航模的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

其中2014年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其收入構(gòu)成99.5%來(lái)自航模。很明顯，公司是一家靠賣航模玩具盈利的企業(yè)。

靠什么發(fā)家并不重要，玩具公司當(dāng)然也可以有“無(wú)人機(jī)夢(mèng)”，但這家企業(yè)的無(wú)人機(jī)進(jìn)展可謂神速。

值得注意的是，公司在2014年還基本全靠航模盈利，2015半年報(bào)中也只字未提“無(wú)人機(jī)”相關(guān)事項(xiàng)，但在2015年年報(bào)中首次將無(wú)人機(jī)產(chǎn)品納入主營(yíng)業(yè)務(wù)中，并顯示無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)50.98%，飛一樣的發(fā)展速度著實(shí)令人震驚;不過(guò)公司在收入構(gòu)成變動(dòng)的原因中解釋為“結(jié)合公司未來(lái)的產(chǎn)品定位及研發(fā)方向，本公司對(duì)產(chǎn)品作重新分類”，這讓不少人質(zhì)疑其只是“玩概念”。

此外，為了與無(wú)人機(jī)全方位貼合，公司還在名稱、業(yè)務(wù)類別等方面進(jìn)行了一系列的“改頭換面”。

首先，換名字。在掛牌一年后(2016年5月)，公司將名稱改為 “廣東澄星無(wú)人機(jī)股份有限公司”，證券簡(jiǎn)稱也從“澄星航?！备臑榘詺獾摹盁o(wú)人機(jī)”三個(gè)字;

其次，改類別。在今年5月份，公司發(fā)布了更改行業(yè)類別的公告，宣布將公司行業(yè)類別更改為包括“智能無(wú)人飛行器制造”的“C39
計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)-3990 其他電子設(shè)備制造”。

整體“改頭換面”后，公司無(wú)論從外觀還是其深度財(cái)報(bào)資料，處處都是“無(wú)人機(jī)”的影子。但根據(jù)其兩次公開(kāi)的主要客戶情況，我們發(fā)展公司前五大客戶中，有一家屬于房地產(chǎn)企業(yè)，其余基本都是玩具銷售公司，實(shí)在無(wú)法與“無(wú)人機(jī)”聯(lián)系起來(lái)。

而且在公司官網(wǎng)查看了其無(wú)人機(jī)產(chǎn)品后，暫且不說(shuō)玩具無(wú)人機(jī)，即使是所謂的航拍無(wú)人機(jī)和競(jìng)速無(wú)人機(jī)，在硬件配置上依然擺脫不了玩具航?；?，盡管被稱為“消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)”，但稱其為高配版的玩具型飛機(jī)模型也不為過(guò)，并非人們意識(shí)中的“無(wú)人機(jī)”。

目前市面上的無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用已經(jīng)有許多，國(guó)外如亞馬遜的”Prime Air”無(wú)人機(jī)快遞項(xiàng)目、Google 母公司 Alphabet
旗下的無(wú)人機(jī)計(jì)劃進(jìn)行特定區(qū)域的食品和藥品配送等;國(guó)內(nèi)如京東、蘇寧、順豐的無(wú)人機(jī)送快遞試點(diǎn)等，以及像大疆創(chuàng)新通過(guò)與微軟合作，將無(wú)人機(jī)與云計(jì)算、采集數(shù)據(jù)等內(nèi)容進(jìn)行整合，幫助用戶在很多場(chǎng)景都能夠進(jìn)行數(shù)據(jù)采集等更加廣闊的應(yīng)用。但目前，澄星無(wú)人機(jī)距離這些產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，貌似還有很長(zhǎng)距離。

業(yè)績(jī)突陷虧損 重要股東股權(quán)接連質(zhì)押融資

盡管市場(chǎng)普遍認(rèn)為無(wú)人機(jī)進(jìn)入了新一輪爆發(fā)期，但真實(shí)情況卻并不樂(lè)觀。就像在被稱為無(wú)人機(jī)元年的2015年，不少企業(yè)憑著無(wú)人機(jī)概念獲得融資，但在緊接著的市場(chǎng)洗牌中，那些炒概念的企業(yè)就被紛紛離場(chǎng)，如Lily無(wú)人機(jī)、迷你無(wú)人機(jī)Zano等;可見(jiàn)如果沒(méi)有核心技術(shù)，也只是曇花一現(xiàn)。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前在我國(guó)大約有200家無(wú)人機(jī)企業(yè)，但擁有核心技術(shù)的卻不足10家。即使是還沒(méi)退場(chǎng)的無(wú)人機(jī)企業(yè)，也都大多舉步維艱，如廣州億航、北京零度智控等都進(jìn)行了大幅裁員;涉足無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)的多家上市公司業(yè)績(jī)也均出現(xiàn)下滑。

盡管澄星無(wú)人機(jī)扛過(guò)了第一輪市場(chǎng)洗牌，并在去年12月份已進(jìn)入上市輔導(dǎo)，開(kāi)啟了上市進(jìn)程，但縱觀其近幾年的經(jīng)營(yíng)狀況，業(yè)績(jī)發(fā)展不容樂(lè)觀。

在澄星無(wú)人機(jī)將“無(wú)人機(jī)”業(yè)務(wù)納入公司戰(zhàn)略發(fā)展的前兩年，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，2014年和2015年?duì)I收同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)分別為135.84%、135.69%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)分別為370.65%、194.49%，公司在2015年年報(bào)中也解釋了業(yè)績(jī)大增原因之一：公司及公司產(chǎn)品多次被新聞媒體報(bào)導(dǎo)、載人飛機(jī)試飛成功等事項(xiàng)、公司知名度大大提升。

但隨著無(wú)人機(jī)概念階段的過(guò)去，市場(chǎng)、資本熱潮逐漸褪去，在2016年和2017年，澄星無(wú)人機(jī)營(yíng)收同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)直接降到15.2%、5.1%，凈利潤(rùn)也告別倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，開(kāi)始一路下滑。最新披露的2018年一季報(bào)顯示，公司一季度歸母凈利潤(rùn)直接虧損8.35萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)虧損額更是高達(dá)222.36萬(wàn)元。

非但如此，業(yè)績(jī)的告負(fù)同時(shí)也伴隨著財(cái)務(wù)指標(biāo)的惡化。2018年一季報(bào)顯示，公司當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債高達(dá)1.4億元，其中超過(guò)一半為應(yīng)付賬款，短期借款額更是高達(dá)5136萬(wàn)元。

不斷高起的債務(wù)壓力讓公司現(xiàn)金流持續(xù)緊張。為解決現(xiàn)金流問(wèn)題，今年5月22日，公司二股東、副總經(jīng)理蔡俊彬質(zhì)押所持334萬(wàn)股股份為公司擔(dān)保貸款
500萬(wàn)元人民幣，

在此之前，澄星無(wú)人機(jī)董事長(zhǎng)陳加華也曾兩次質(zhì)押股權(quán)，最近的一次是去年11月，其質(zhì)押了5,500,000 股。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)盎司君分析，按照市場(chǎng)普遍預(yù)期，如果澄星無(wú)人機(jī)能夠IPO成功，將成為第一家國(guó)內(nèi)純無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)A股上市公司。但按照中小板上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，澄星無(wú)人機(jī)形勢(shì)嚴(yán)峻，單是三個(gè)會(huì)計(jì)年度3000萬(wàn)凈利潤(rùn)的隱形紅線標(biāo)準(zhǔn)，澄星無(wú)人機(jī)目前只有2016年和2017年剛好符合，2018年一季度出現(xiàn)公開(kāi)財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)首次下滑的情況，按照這個(gè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，2018年是否還能有3000萬(wàn)凈利，還值得推敲。

前有大疆后有?？低?巨頭擠壓下澄星前景堪憂

根據(jù)無(wú)人機(jī)應(yīng)用可以分為消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)和專業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)，其中消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)主要用于娛樂(lè)航拍方面，專業(yè)級(jí)則主要用于安防、農(nóng)林植保等領(lǐng)域。

按照這個(gè)分類，澄星無(wú)人機(jī)頂多屬于消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)系列，并且公司在公開(kāi)報(bào)告中多次提到有多項(xiàng)專利技術(shù)，公司通過(guò)GPS定點(diǎn)定高技術(shù)、智能返航系統(tǒng)、雙向?qū)崟r(shí)拍攝、成像跟蹤技術(shù)等，使得公司的產(chǎn)品在市場(chǎng)上取得了一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，

但盎司君發(fā)現(xiàn)，這幾項(xiàng)技術(shù)在無(wú)人機(jī)業(yè)內(nèi)并無(wú)特殊，像大疆無(wú)人機(jī)所說(shuō)精準(zhǔn)懸停技術(shù)、大疆精靈4的智能跟隨技術(shù)、視覺(jué)追蹤技術(shù)、雙目立體視覺(jué)系統(tǒng)等均是一個(gè)意思，只是叫法不同而已。而且在對(duì)比了這兩家同樣的消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)關(guān)鍵參數(shù)后，明顯大疆無(wú)人機(jī)略勝一籌。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)份額中，僅大疆就占到了52%，尤其是在消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)領(lǐng)域，大疆是不爭(zhēng)的行業(yè)霸主;除此之外，還有零度智庫(kù)、派諾特等都是強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者，澄星無(wú)人機(jī)在這其中顯得有些尷尬。

也許是嗅到了自身消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)的局限性，澄星無(wú)人機(jī)在2017年年報(bào)中除了提到要繼續(xù)進(jìn)行消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)和農(nóng)業(yè)植保機(jī)的研究外，還首次提到了進(jìn)行安防無(wú)人機(jī)的開(kāi)發(fā)研究。

農(nóng)業(yè)植保機(jī)和安防無(wú)人機(jī)均屬于專業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)應(yīng)用，對(duì)企業(yè)技術(shù)實(shí)力要求更高，并且不少無(wú)人機(jī)企業(yè)也都在部署中，除了寡頭大疆外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈。如中翔騰航、中訊四方等都有計(jì)劃或明確提出要發(fā)展農(nóng)業(yè)植保無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)。

而在安防無(wú)人機(jī)領(lǐng)域，除了無(wú)人機(jī)企業(yè)外，還有一些安防廠商也都陸續(xù)加入進(jìn)來(lái)，如?？低暎€專門成立了無(wú)人機(jī)發(fā)展事業(yè)部，在安防無(wú)人機(jī)領(lǐng)域頻頻發(fā)力，打造了“雄鷹”系列四旋翼、六旋翼飛行器、“指揮官”系列地面站、“防御者”系列無(wú)人機(jī)干擾器等產(chǎn)品，將安防行業(yè)解決方案由二維平面延伸到立體空間中。

盡管澄星無(wú)人機(jī)于2016年專門成立了全資子公司成都衍天航天科技有限公司，專門進(jìn)行航空技術(shù)開(kāi)發(fā)和無(wú)人機(jī)技術(shù)開(kāi)發(fā)，但目前還并未見(jiàn)其公布相關(guān)進(jìn)展情況。

隨著國(guó)家對(duì)無(wú)人機(jī)領(lǐng)域的大力支持，可以肯定的是，無(wú)人機(jī)市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)迎來(lái)新一輪爆發(fā)，但爆發(fā)后依然會(huì)有新一輪的洗牌，只有具有明顯技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的無(wú)人機(jī)企業(yè)才能存活下來(lái)，而像澄星無(wú)人機(jī)，不僅技術(shù)上無(wú)特殊優(yōu)勢(shì)，澄星與其他幾家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率水平也有不小差距。

而且，據(jù)澄星無(wú)人機(jī)近兩年公開(kāi)的財(cái)報(bào)顯示，公司前五大客戶均是廣東本土企業(yè)，隨著無(wú)人機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，如果澄星無(wú)人機(jī)市場(chǎng)開(kāi)拓一直無(wú)法“出廣東”，等到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“瓜分殆盡”的時(shí)候，公司的經(jīng)營(yíng)困局或?qū)⒏y打開(kāi)。