上周，聯(lián)想控股(03396 HK)股價突然拉出長陽。股價周漲幅達50.24%，而更重要的交易量指標則激增十倍有余。
上周五晚，答案揭曉。紫光控股(00365
HK)公告：稱當天繼續(xù)以總代價5013.97萬港元買入聯(lián)想控股159萬股，相當于聯(lián)想控股H股已發(fā)行股本約0.41%，此前的3天內，紫光控股已連續(xù)購入聯(lián)想控股292萬股。
迄今而言，紫光控股買入規(guī)模仍不算大，但市場攪動效應相當顯著，后續(xù)發(fā)展勢將可觀。作為長期觀察聯(lián)想控股發(fā)展的金融分析員，我有如下思索：
其一：價值投資只會遲到，絕不湮滅。
據最新半年報，在宏觀經濟增速逐步放緩的大背景下，聯(lián)想控股實現營業(yè)收入和歸母凈利潤雙雙提升，上半年聯(lián)想控股營業(yè)收入1424.82億，同比上漲6%;歸母凈利潤26.87億，同比上漲4%。應該說，作為一個以金融帶動實業(yè)的投資大平臺，這顯然是一份扎扎實實的業(yè)績總結，遠比市場預估為佳。
進一步的，作為基金經理，判斷一只股票，核心當然判斷其是否能產生持續(xù)價值，以及估值是否合理。而面對聯(lián)想控股這樣的一個投資組合相當豐富、涵蓋眾多“成長中國”企業(yè)的投資集團，不僅要看其季報年報的財務數據，更要穿透數據看趨勢，要看到聯(lián)想控股管理層嫻熟運用其控制的綜合資源，及時、到位、準確地為旗下組合提供管控和協(xié)調能力。畢竟，對于投資性企業(yè)的股票，買的是可持續(xù)的控制能力，而非一城一地之獲利。
敢于變，于是有了拉卡拉金融功能分拆;敢于舍，于是果斷與融創(chuàng)集團達成融科智地房地產的大型轉讓交易;敢于攻，于是有了佳沃集團入住上市公司萬福生科(300268,股吧)，敢于快，于是有了期末營收租賃款同比激增的君創(chuàng)租賃……聯(lián)控運營實踐證明，這家公司管理層確實能夠專心一意聚焦于“財務投資+戰(zhàn)略投資”的雙輪驅動模式，能夠持續(xù)在一系列具體項目中展現杰出的管控和增值能力。
在股價已經暴漲50%+的前提下，聯(lián)控市值仍不到800億元，市盈率估值僅為13倍，而市凈率估值更是不到1.25倍。可以很明確的說，上市近三年，市場對聯(lián)控的實際價值一直在嚴重誤判，一直在錯失買入機會。基金經理們只看到其復雜投資版圖及矩陣帶來的估值折扣，卻輕視了這種扎實布局鏈接中國大時代發(fā)展的必然性，折扣打多了，底倉配少了。而紫光控股的本次高舉高打，顛覆了市場對聯(lián)想控股的習慣認知，體現了一個高科技大型投資控股平臺對另一個實業(yè)型投資平臺的高度尊重和價值挖掘。價值投資頂多遲到，不會湮滅，信哉。
其二：聯(lián)想控股路子正，潛力大。
聯(lián)想控股是真正服務中國實業(yè)成長的引領性投資平臺，符合19大后國家戰(zhàn)略發(fā)展布局需要，路子正，卡位鮮明，當仁不讓，價值巨大。
中國金融投資平臺眾多，尤其是最近幾年，金融牌照集郵之風盛行，不少知名投資公司恨不能以各種財技和資源壟斷某一金融版圖，盡享虛擬經濟之紅利。但這一角力競爭過程中，很多投資平臺心態(tài)扭曲，定位異化，不重實業(yè)重虛名，不重制造重報表，給國家金融、經濟的宏觀調控增加大量麻煩。這些投資性企業(yè)的特點是投融資現金流極大而經營現金流畸小，套利、嵌套、杠桿、并購盛行，輕視技術、科研、制造、就業(yè)，把巨大的投資大廈，立在了脫離實業(yè)的泡沫基礎上，如果這些“空對空”企業(yè)戰(zhàn)略竟然是對的，那么中國的可持續(xù)發(fā)展道路就是錯的。
聯(lián)控的班子，自始至今，從柳傳志柳總以降，實業(yè)報國情懷鮮明。“應該講我們所有的投資都是脫虛向實，就是所投的企業(yè)我們投下去以后，絕大多數都是能夠踏踏實實的做實體經濟，能夠為中國的社會服務的。”
柳傳志說過很多名句，這句，我印象尤深。
而聯(lián)控這家公司也確實是這么做的。且不說中國制造的代表性企業(yè)聯(lián)想集團，就說聯(lián)股旗下的三家平臺1000多億元資產，沒有被拿去放杠桿、做嵌套、掙快錢、鼓噪金融泡沫，大部分真是扎扎實實投給了實業(yè)：君聯(lián)資本投過中國最大的打印機設備生產商艾派克(002180,股吧)、全球最大的鋰電池自動化設備制造商先導智能，國內安防視頻監(jiān)控芯片市場主要供應商富瀚微電子;聯(lián)想弘毅投了石藥集團、中聯(lián)重科(000157,股吧)、巨石股份、錦江股份(600754,股吧)、城投控股(600649,股吧)的國企改制。聯(lián)想之星的30多個項目則涵蓋了航天科技(000901,股吧)、智能汽車、大數據、人工智能、量子科技等實業(yè)前沿領域。柳傳志前不久在一個論壇上公開了一個數據，粗略計算，僅聯(lián)控旗下的三家基金公司所投資的企業(yè)，其中已上市企業(yè)今天的市值，與其IPO時點市值相較，已經增加了8000億。
可以說，聯(lián)控從市場融來的每一分錢，掙到的每一分錢，都投在了鍛造中國實業(yè)立國的混凝土地基上，作為價值創(chuàng)造者的聯(lián)控和旗下基金，也獲得了應有的回報。
最近，我參加過多場有關部委召開的三農金融會議研討，深感農業(yè)意義之重大而發(fā)展之艱難。做這個行業(yè)，沒有一點家國情懷，是萬萬堅持不下去的。在聯(lián)控半年報中，我們可喜看到，農業(yè)這一板塊上半年實現營業(yè)收入20.08億，同比上漲64%，歸母凈利潤1.25億，同比上漲346%，其農業(yè)大戰(zhàn)略已日漸清晰。這里真得給聯(lián)控點贊，豎一面旗，掙最難的實業(yè)錢，還能守得云開見月明。如此企業(yè)之于國家的意義，難道還需多費篇章嗎?
其三：聯(lián)想控股能量巨大。
市場對聯(lián)想控股與聯(lián)想集團的關系仍然認識不夠清晰到位，漠視聯(lián)控的巨大潛力，在紫光舉牌之下，應及時修正觀察角度。
值得再次向讀者科普下：聯(lián)想控股是聯(lián)想集團的母公司，其業(yè)務除了后者的PC、手機、服務器等，還包括農業(yè)與食品、金融服務、創(chuàng)新消費與服務以及新材料等戰(zhàn)略投資業(yè)務，以及天使投資、風險投資和股權投資等財務投資業(yè)務。而聯(lián)想集團這家子公司的銷售收入，在聯(lián)控上市時，曾高達母公司總收入的94%。
情況逐漸在變。今年上半年聯(lián)想控股營業(yè)收入1424.82億，同比上漲6%;歸母凈利潤26.87億，同比上漲4%。當前，聯(lián)想集團創(chuàng)造的收入依然占聯(lián)想控股的近90%，資產規(guī)模占50%，但只貢獻10%的凈利潤，聯(lián)想集團早已不能和聯(lián)想控股混為一談。
其實資本市場也在逐步擺脫這種特殊的、母子公司皆為上市公司的認知疑惑。在2015年中牛市高峰時期，當時聯(lián)想控股的市值為130億美元，而聯(lián)想集團竟然為148億美元，子公司市值竟然超過母公司市值。可見在當時的大聯(lián)想市值管理中，由于聯(lián)控的投資業(yè)務相對弱勢，聯(lián)想集團在其中承擔著主要驅動因素。而后，聯(lián)想控股形象逐步清晰，五大板塊收入持續(xù)提升，三大聚焦領域規(guī)模增長強勁，母公司逐漸占到聚光燈下，截止今天(2017年12月26日)，聯(lián)想集團市值為550億港幣，而聯(lián)想控股已高達750億港幣，進一步的市值空間更可預期。可以說，市場看到了聯(lián)控與聯(lián)想集團的不同，看到了未來發(fā)展的巨大分野，但是在股票估值和基金持倉力度上，態(tài)度依然不夠鮮明，一直等到紫光控股忽然發(fā)力，相當被動。
殷鑒不遠也，還記得萬科、格力等A股上市公司?口頭上，資本市場一直稱呼它們是好公司，但卻一直沒有用好公司的價錢、好公司的倉位、好公司的交易量來認真對待它們。一直等到前海人壽這樣的所謂野蠻人跳出來突然舉牌，搞得市場措不及防，趕緊價值重估，追趕補倉，最后一地雞毛，何苦來哉!
看報表，看實際，看發(fā)展，聯(lián)想控股能夠堅守既定戰(zhàn)略，堅持獨特的“戰(zhàn)略投資+財務投資”雙輪驅動業(yè)務模式，一方面動態(tài)優(yōu)化存量業(yè)務，并推動資本運作陸續(xù)落地，同時乘勢中國經濟發(fā)展動能，積極關注、參與包括消費升級與供給側改革、國企改革、“一帶一路”等主題，在戰(zhàn)略聚焦領域內持續(xù)布局，不斷提升、創(chuàng)造投資組合的整體價值，總裁朱立南的承諾步步兌現。如此，聯(lián)控的價值重估，其市值變化，絕不會在本次紫光控股百分之幾的交易換手之間就即可完成，留給整個市場所有交易員的機會仍多。
任何看多中國的基金經理，均應高度關注聯(lián)想控股的最新發(fā)展動向。這家聚焦精準、有舍有得、管控有力、方向明確、看多中國、擼起袖子加油干的本土旗幟性實業(yè)投資集團，正不斷給市場帶來驚喜。
我正在等待紫光控股之外的重磅企業(yè)也宣告正逐步吸納聯(lián)想控股股票。好東西，既然被發(fā)現，就絕不會只有一個買家，拭目以待。
