業(yè)內(nèi)人士指出，近兩年，頭頂“風(fēng)口”光環(huán)，帶病強(qiáng)行IPO，上市后業(yè)績(jī)立馬變臉的公司并不少見，這就提醒投資者擦亮雙眼，明辨真相。
在近期的一部熱播劇中，你可能發(fā)現(xiàn)男神靳東玩的一款游戲似曾相識(shí)——“賓果消消消”。沒錯(cuò)，就是這款游戲，開發(fā)它的公司——北京檸檬微趣科技股份有限公司，過去幾年花了高達(dá)1.3億元的推廣費(fèi)，才成功地將這款游戲植入電視劇中。
眼下，這家游戲公司正在謀劃IPO登陸A股，但公司賬本上顯示，其目前的全部收入都來自于這款“賓果消消消”。招股書顯示，2014年到2017年1-3月，檸檬微趣的營(yíng)業(yè)收入分別為1119.37萬(wàn)元、4889.30萬(wàn)元、1.94億元以及9062.02萬(wàn)元，盡管業(yè)績(jī)?cè)诜€(wěn)增長(zhǎng)，但披露的一些細(xì)節(jié)，還是讓人對(duì)其未來發(fā)展打出一百個(gè)問號(hào)。
此前，有投資者質(zhì)疑檸檬微趣以一款“賓果消消消”堵明天勝算幾何?我們現(xiàn)在要告訴你的是，他沒你想的那么多，也許他只是賭個(gè)成功上市圈錢而已……
IPO前夜 ，懂行股東退出 ，不懂行者突擊入股
2017年初，檸檬微趣的兩大實(shí)力股東，金山安全和藍(lán)港在線相繼退出，其中藍(lán)港還是游戲行業(yè)老手，作品包括《黎明之光》《王者之劍》《蜀山紀(jì)》等。
當(dāng)初藍(lán)港互動(dòng)圍繞“內(nèi)容娛樂化”進(jìn)行了一系列投資，包括電影和游戲，旨在推動(dòng)業(yè)務(wù)互動(dòng)及品牌融合，達(dá)到跨界IP的雙向協(xié)同效應(yīng)。正是在這種背景下，公司在2015年投資檸檬微趣，業(yè)內(nèi)彼時(shí)評(píng)價(jià)此乃其圍繞“內(nèi)容娛樂化”的戰(zhàn)略投資之舉。
按常理，等到檸檬微趣上市，股東躺著賺上百倍都屬正常。可為何在即將上市最大化兌現(xiàn)投資回報(bào)的節(jié)點(diǎn)選擇退出?
針對(duì)這一疑問，羽化財(cái)經(jīng)以投資者身份聯(lián)系藍(lán)港互動(dòng)，公司給出的答復(fù)重點(diǎn)是：公司在此投資中已經(jīng)獲利。
昔日的戰(zhàn)略投資最終變成了并非最佳時(shí)機(jī)退出的財(cái)務(wù)投資，這除了讓業(yè)界唏噓之外，也有評(píng)論指出，也許藍(lán)港互動(dòng)對(duì)檸檬微趣的發(fā)展前景，甚至能否順利上市都產(chǎn)生了懷疑。
懂行的人退出之時(shí)，也有不懂行的人卻在IPO前夕突擊接盤。
檸檬微趣招股書中披露了最近一年新增股東及自然人這一部分披露的股東情況，其中包括紅杉盛德股權(quán)投資中心等機(jī)構(gòu)，以及李斌、孔毅等自然人股東。且這些突擊入股的股東買入價(jià)格均在26塊錢左右，對(duì)應(yīng)的公司市盈率高達(dá)50多倍。
在這些突擊入股的股東中，鮮有背景和游戲行業(yè)有過交集的。其中入股達(dá)100萬(wàn)股的自然人股東李斌。通過查閱公開資料顯示，其此前曾參與過一些A股公司的再融資項(xiàng)目，且退出周期較短，游資特征相對(duì)明顯。
業(yè)績(jī)基本靠砸錢推廣，研發(fā)后勁已顯不足
檸檬微趣在招股書中坦誠(chéng)“前期拼研發(fā)，后期拼推廣”，這說明，公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，越來越依靠市場(chǎng)營(yíng)銷而非繼續(xù)研發(fā)，推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)迭代后形成的技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)。
2014-2016年，檸檬微趣營(yíng)業(yè)收入1119.37萬(wàn)元、4889.3萬(wàn)元和19366.79萬(wàn)元，同期凈利潤(rùn)為235.31萬(wàn)元、156.64萬(wàn)元、6091.48萬(wàn)元。以此計(jì)算，2016年檸檬微趣的營(yíng)收同比增長(zhǎng)了2.96倍，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.88倍。
業(yè)績(jī)暴漲的背后，公司自揭是因?yàn)榭裨义X大搞推廣，過去兩年宣傳推廣費(fèi)用高達(dá)1.3億元，遠(yuǎn)超同行許多公司。
數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年一季度的銷售費(fèi)用分別為2574.53萬(wàn)元、8208.36萬(wàn)元和4043.59萬(wàn)元，其中市場(chǎng)及推廣費(fèi)用分別為2485.83萬(wàn)元、7265.1萬(wàn)元和3463.53萬(wàn)元，占同期銷售費(fèi)用的比例分別為86.18%、88.5%和85.66%。從銷售費(fèi)用率來看，2014-2016年檸檬微趣分別為12.47%、52.86%和42.38%，而同期可比上市公司平均值分別為16.92%、14.95%和11.99%。
值得注意的是，檸檬微趣的研發(fā)投入在營(yíng)收中所占的比例呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢(shì)。2014-2017年一季度，檸檬微趣的研發(fā)投入金額分別為316.82萬(wàn)元、703.24萬(wàn)元、1422.4萬(wàn)元和587.11萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為28.3%、14.38%、7.34%和6.48%。
盡管公司稱占比下降是因?yàn)楣緺I(yíng)收持續(xù)擴(kuò)大，但不可否認(rèn)的是，公司在“賓果消消消”之后推出的幾款游戲，亮點(diǎn)平平，槽點(diǎn)卻很多。
玩過消除類游戲的人都知道，在手機(jī)屏幕的框框中，將至少3個(gè)形狀顏色相同的糖果連成一排，得分，如果你猶豫、遲疑，游戲馬上會(huì)對(duì)你做出提示，如果到了后期得分不夠，系統(tǒng)會(huì)提醒你購(gòu)買道具。
在兩三分鐘一局的“賓果消消消”中，大概有一半的時(shí)間，你在觀看游戲自帶的“酷炫”畫面，看著系統(tǒng)自己得分過關(guān)。
“賓果消消消”之后，檸檬微趣于2017年5月發(fā)布了復(fù)制自己的“怪獸消消消”，就是將游戲中的糖果換成了各種小怪獸，性質(zhì)還是一樣。
與“賓果消消消”同質(zhì)的消除類游戲還包括“開心消消樂”、“天天愛消除”，值得注意的是，“開心消消樂”的開發(fā)公司樂元素曾以“不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)”起訴檸檬微趣，雙方最終協(xié)商和解，但這之后檸檬微趣的“賓果消消樂”才更名為現(xiàn)在的“賓果消消消”。
“賓果消消消”位居2016年度熱門游戲排行第三，據(jù)了解，2017年5月份熱門游戲排行榜顯示，“賓果消消消“排在第七位，活躍滲透率為1.01%，只有排在第二的消除類游戲“開心消消樂”活躍滲透率6.04%的1/6，“賓果消消消”的魅力正在減退。
檸檬微趣的招股書顯示，公司產(chǎn)品的用戶活躍度在下降，付費(fèi)用戶的比率也在減少。也就是說，靠《賓果消消消》沒有辦法繼續(xù)維持高收入和高增長(zhǎng)。
于是，檸檬微趣指望上市募資來推動(dòng)6個(gè)游戲項(xiàng)目，并加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)。有媒體指出，這好像陷入了先有雞還是先有蛋的經(jīng)典悖論。
招股書自黑未來全是“坑” ，是否只為賭上市圈11億多?
對(duì)于檸檬微趣上市可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，公司倒是“很實(shí)誠(chéng)”地表示，這些風(fēng)險(xiǎn)涉及包括未來產(chǎn)業(yè)政策、公司經(jīng)營(yíng)、新產(chǎn)品開發(fā)等各方面的不確定性，甚至直陳未來有業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。
例如在招股書中，檸檬微趣坦誠(chéng)，游戲行業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，公司業(yè)務(wù)現(xiàn)狀上，“賓果消消消”占收入100%，且前五大客戶的營(yíng)收占比已高達(dá)70%以上，在未來發(fā)展上，公司表示新產(chǎn)品開發(fā)投入市場(chǎng)上可能玩家不買賬，前期投入的巨大研發(fā)成本，可能會(huì)付諸東流。
這些表述不禁讓人有種強(qiáng)烈的“滿地是坑”的感受，既然公司在現(xiàn)在和未來都有這么多的問題和風(fēng)險(xiǎn)，且貌似沒有什么完全的應(yīng)對(duì)之策，為什么還非要此時(shí)謀劃上市，而且募資不菲，多達(dá)11億多元?
事實(shí)上，從整個(gè)游戲行業(yè)的大背景來看，檸檬微趣的業(yè)務(wù)發(fā)展可謂危機(jī)四伏。
一個(gè)為游戲行業(yè)所不爭(zhēng)的事實(shí)是，今年開始，游戲市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和了，端游手游的增幅都有所下降。市值高達(dá)三萬(wàn)億的騰訊，2016年其游戲板塊的營(yíng)收占總營(yíng)收近半數(shù)，且掌控著游戲領(lǐng)域的半壁江山;“二當(dāng)家”網(wǎng)易，位居中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100強(qiáng)榜第5名，其2016年游戲領(lǐng)域的營(yíng)收占其總營(yíng)收的比例更是超過70%。
騰訊和網(wǎng)易搶占了六成市場(chǎng)，剩下的游戲公司只能劃分剩余四成，其中一部分做垂直的細(xì)分領(lǐng)域，比如二次元加游戲，社交加游戲一類的，再一個(gè)就是現(xiàn)在智能機(jī)越來越發(fā)達(dá)，游戲人群擴(kuò)大，手游已經(jīng)向重度類發(fā)展了，比如現(xiàn)在熱門的游戲，王者榮耀、陰陽(yáng)師、龍之谷、夢(mèng)幻都屬于這類。
不過，游戲行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也漸漸暴露于市，號(hào)稱游戲領(lǐng)域“新貴”的吉比特近期因產(chǎn)品單一、業(yè)績(jī)下滑等因素遭遇跌停行情。從年初上市至今，吉比特被貼上眾多標(biāo)簽的同時(shí)，股價(jià)曾一度超越貴州茅臺(tái)成為A股市場(chǎng)第一高價(jià)股。如今，貴州茅臺(tái)已突破500元/股，吉比特則走下神壇，其股價(jià)更是距其最高時(shí)的371.9元/股跌去逾40%。
綜合而言，正如一位游戲行業(yè)資深觀察人士對(duì)羽化財(cái)經(jīng)所言，檸檬微趣靠吃一款偏輕度的“賓果消消消”的老本終有一天會(huì)吃光的，游戲沒有特色，投入再多的研發(fā)也無濟(jì)于事，市場(chǎng)大眾不接受。
