[摘要]前期的風(fēng)控審核、后期的投后管理、退出問(wèn)題，股權(quán)眾籌三大難題待解。
研究結(jié)論：
1.近來(lái)，不少股權(quán)眾籌平臺(tái)吸納并展示海外創(chuàng)新項(xiàng)目，并開放給國(guó)際投資者，跨境股權(quán)眾籌平臺(tái)在全球如雨后春筍般涌現(xiàn)。跨境股權(quán)眾籌平臺(tái)還能與他國(guó)的本土機(jī)構(gòu)合作，形成平臺(tái)間的直通車，收集優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，并共享給合適的投資群體，提升兩者的投融資效率和匹配度。
2.股權(quán)眾籌平臺(tái)在中、英、美、以色列四國(guó)都發(fā)展很快。倫敦兩大代表性平臺(tái)Seedrs和Crowdcube在股權(quán)眾籌領(lǐng)域的創(chuàng)新，絲毫不亞于美國(guó)硅谷。在政府側(cè)，英國(guó)采用“嚴(yán)格監(jiān)管+政策優(yōu)惠”，一方面以法律條例嚴(yán)格限定股權(quán)眾籌平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)，以保護(hù)投資者;另一方面，又以政策優(yōu)惠鼓勵(lì)投資。
3.選擇在股權(quán)眾籌平臺(tái)上展示項(xiàng)目的公司有時(shí)候看中的不僅僅是所籌資金。背后的市場(chǎng)、導(dǎo)師、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等其他資源同樣重要。
4.目前股權(quán)眾籌行業(yè)三大待解難題是：前期的風(fēng)控審核，后期的投后管理，退出問(wèn)題。
序：今天的年輕人和他們的全球夢(mèng)想
假若一個(gè)年輕的美國(guó)創(chuàng)業(yè)者有一個(gè)很棒想法，他接下來(lái)的選擇，和過(guò)去的硅谷前輩們有何區(qū)別?
也許，從會(huì)選擇從中國(guó)的天使投資人那里籌集到資金，然后發(fā)展遠(yuǎn)在歐洲的客戶，聯(lián)絡(luò)巴西的供應(yīng)商，甚至可以招募印度的員工跨國(guó)協(xié)同辦公……這是很多當(dāng)代大型企業(yè)想構(gòu)建的全球價(jià)值鏈——而在今天創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，很可能一開始，這些新生企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和布局，就是國(guó)際化的。
很多時(shí)候，在跨境股權(quán)眾籌平臺(tái)上募資的項(xiàng)目看中的不僅僅是資本，還有整個(gè)生態(tài)鏈中的各個(gè)環(huán)節(jié)打通——背后的市場(chǎng)、導(dǎo)師、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等都很重要。創(chuàng)業(yè)者會(huì)發(fā)問(wèn)，有誰(shuí)認(rèn)識(shí)一名靠譜的會(huì)計(jì)?如何解決此等編程問(wèn)題?如何對(duì)接下一輪融資的VC等?投資人群體中很有可能誰(shuí)可以介紹熟人或給出一個(gè)有用的答案。
一、股權(quán)眾籌讓投資“草根化”&“全球化”
“應(yīng)該讓創(chuàng)業(yè)者有機(jī)會(huì)從全球投資人那里募到錢，投資人也該篩選或投資全球各地的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。”倫敦一家跨境股權(quán)眾籌平臺(tái)Seedrs首席執(zhí)行官Jeff
Lynn近期接受采訪時(shí)表示，Seedrs上的項(xiàng)目就開放給國(guó)際投資者。
的確，硅谷是全球高科技創(chuàng)新中心，單就互聯(lián)網(wǎng)金融而言，倫敦的創(chuàng)新絲毫不遜于硅谷?！巴ǔ?，美國(guó)東部金融人士不懂科技，美國(guó)西部高科技人才不懂金融?！盝eff評(píng)論道。
英國(guó)金融服務(wù)管理局(FCA)早在2014年4月就出臺(tái)了相關(guān)的股權(quán)眾籌法，降低了投資者門檻，使普通大眾也能參與投資初創(chuàng)公司，滿足了“草根”投資的愿望。同時(shí)英國(guó)政府也有法律條例嚴(yán)格限定股權(quán)眾籌平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)以保護(hù)投資者，又有政策優(yōu)惠鼓勵(lì)投資。
而美國(guó)允許未認(rèn)證投資者參與股權(quán)眾籌的法案于去年10月頒布，不過(guò)很多具體條款尚未最終落實(shí)。
政策利好助推了全球股權(quán)眾籌平臺(tái)的發(fā)展。有人認(rèn)為，2015年是股權(quán)眾籌的元年。股權(quán)眾籌平臺(tái)成了“香餑餑”，并且不少平臺(tái)向海外的創(chuàng)新項(xiàng)目和投資者開放，跨境股權(quán)眾籌平臺(tái)在全球如雨后春筍般涌現(xiàn)。
跨境股權(quán)眾籌平臺(tái)上可以展示全球初創(chuàng)項(xiàng)目，并接受來(lái)自全球合格投資人的資金。平臺(tái)可積極助推跨境融資項(xiàng)目尋找政策優(yōu)惠，抵消因國(guó)際稅費(fèi)提升的融資成本。
跨境股權(quán)眾籌平臺(tái)還能與他國(guó)的本土機(jī)構(gòu)合作，形成平臺(tái)間的直通車，收集優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，并共享給合適的投資群體，提升兩者的投融資效率和匹配度。
比如英國(guó)知名股權(quán)眾籌平臺(tái)Crowdcube與意大利的Xandax品牌合作，國(guó)內(nèi)的天使匯與硅谷的Y
Combinator成立天使匯YC基金，中科招商4億美金注資AngelList，都是這方面的典型案例。
二、英國(guó)跨境股權(quán)眾籌平臺(tái)怎么玩?Seedrs VS Crowdcube
股權(quán)眾籌平臺(tái)在英國(guó)發(fā)展得如火如荼，其中脫穎而出的兩家分別是Seedrs和Crowdcube。
Seedrs于2012年7月創(chuàng)立，它是英國(guó)首批得到金融服務(wù)管理局(FCA)認(rèn)證的平臺(tái)，也是全球范圍內(nèi)首批獲得當(dāng)?shù)亟鹑诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的股權(quán)眾籌平臺(tái)。
Seedrs的目標(biāo)是，讓具有全球化愿景的初創(chuàng)公司，不管身處何地，都能從全球投資人那里募集資本。Seedrs目前在倫敦，舊金山設(shè)有辦公室。并加入了倫敦國(guó)際化商業(yè)項(xiàng)目，以滿足其國(guó)際化擴(kuò)張的野心。
從創(chuàng)立到拓展歐洲市場(chǎng)，Seedrs用了一年多時(shí)間。2014年后期，Seedrs收購(gòu)了美國(guó)舊金山的一家投資公司Junction
Investments，其兩位創(chuàng)始人Adam Kaufman and Brian Goldsmith目前是Seedrs美國(guó)負(fù)責(zé)人。
美國(guó)《創(chuàng)業(yè)企業(yè)促進(jìn)法案》，于2015年10月獲得通過(guò)。該法案首次允許未認(rèn)證投資者參與股權(quán)眾籌，加速眾籌市場(chǎng)的發(fā)展，使得美國(guó)金融市場(chǎng)變得更有活力。Seedrs創(chuàng)始人Jeff
Lynn稱今年美國(guó)市場(chǎng)是他們的重點(diǎn)開拓對(duì)象。
Seedrs網(wǎng)站要求創(chuàng)業(yè)者提供關(guān)于眾籌項(xiàng)目的相關(guān)信息，包括產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)介紹，市場(chǎng)背景，盈利戰(zhàn)略和募資用途等內(nèi)容。Seedrs的獨(dú)特之處在于其投后管理的代理制，
資金交由銀行托管，較之第三方支付平臺(tái)更令人放心。當(dāng)初創(chuàng)公司達(dá)到預(yù)期的融資目標(biāo)后，投資人可選擇是否由Seedrs代理股權(quán)管理，由Seedrs代替投資者通過(guò)和創(chuàng)始公司簽訂協(xié)議。這樣做對(duì)投融資雙方的益處在于：
融資方，即初創(chuàng)公司只需與代理人溝通，而非面向海量投資者，這降低了溝通成本;而投資方，尤其是并不具備相關(guān)專業(yè)知識(shí)的普通投資者通常沒(méi)能力監(jiān)督企業(yè)發(fā)展，Seedrs平臺(tái)的專業(yè)人士則有這個(gè)能力，進(jìn)而能為普通投資者節(jié)省時(shí)間成本。
與Seedrs旗鼓相當(dāng)?shù)牧硪患覀惗毓蓹?quán)眾籌平臺(tái)是Crowdcube，同樣也走國(guó)際化路線，但兩者的運(yùn)作理念和模式有著本質(zhì)區(qū)別。
Crowdcube在每個(gè)拓展的國(guó)度會(huì)牽手當(dāng)?shù)睾献骰锇?，聘?qǐng)當(dāng)?shù)厝藖?lái)運(yùn)作并改用當(dāng)?shù)卣Z(yǔ)言。創(chuàng)辦于2011年的Crowdcube已持續(xù)擴(kuò)張到了意大利，西班牙，瑞典，波蘭，新西蘭，巴西，迪拜等國(guó)。
Crowdcube的2015年業(yè)績(jī)報(bào)告有幾大亮點(diǎn)。比如有兩個(gè)眾籌項(xiàng)目已成功退出，E-Car
Club被歐洲領(lǐng)先的汽車租賃公司Europcar收購(gòu)，Camden Town Brewery則賣給了世界上最大的飲料公司百威英博啤酒集團(tuán)。
去年平臺(tái)共收集到166個(gè)Pitch，共有8300萬(wàn)英鎊投給了項(xiàng)目，最大的一筆融資是Sugru拿到100英鎊。Crowdcube首席執(zhí)行官Luke
Lang稱，他們?cè)?05個(gè)國(guó)家有1190位海外投資人，已經(jīng)完成了25個(gè)國(guó)際項(xiàng)目交易。
通常情況下，平臺(tái)方不會(huì)采用收廣告費(fèi)將某一項(xiàng)目置頂?shù)姆绞?。若融資方未在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)達(dá)到預(yù)期的額度，就算作失敗，資金應(yīng)返還給投資者，也不收手續(xù)費(fèi);當(dāng)達(dá)到目標(biāo)金額后，Crowdcube和律師事務(wù)所合作，與企業(yè)簽訂相關(guān)協(xié)議，幫助企業(yè)以及企業(yè)顧問(wèn)律師設(shè)計(jì)相關(guān)有法律效力的文件，并和投資者確認(rèn)投資金額。
資金由第三支付平臺(tái)轉(zhuǎn)賬到公司賬戶，待投資者受到股權(quán)證明書后，整個(gè)融資過(guò)程完成。Crowdcube會(huì)向融資方收取所籌資金5%的手續(xù)費(fèi)，1250英鎊的法律費(fèi)用，500英鎊管理費(fèi)和對(duì)融資方收取0.05%的支付處理費(fèi)。相較之下，Seedrs收費(fèi)就單一很多，Seedrs
投資者后期可以通過(guò)賣出股份或分紅的方式獲得收益，平臺(tái)將收取他們所得收益的7.5%。所以平臺(tái)收益與投資人收益息息相關(guān)。
若融資方在Seedrs平臺(tái)上進(jìn)行第二，第三輪融資，那么參與第一輪眾籌的用戶將擁有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)和反稀釋權(quán)。
三、以色列跨境股權(quán)眾籌平臺(tái)OurCrowd
當(dāng)前，如果問(wèn)全球投資人除了硅谷還能去哪?相信很多投資人都會(huì)提到以色列，一片以高科技創(chuàng)新著稱的“彈丸之地”。
跨境股權(quán)眾籌平臺(tái)OurCrowd就將“來(lái)自以色列”作為一個(gè)標(biāo)簽，吸引全球各地?zé)嶂杂诟呖萍嫉耐顿Y人。平臺(tái)采用一種“風(fēng)投+眾籌”的混合VC模式，幫助全球合格投資人尋找以色列優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。
其特點(diǎn)是平臺(tái)自身作為領(lǐng)投人，主導(dǎo)項(xiàng)目的盡職調(diào)查，投資審核和投后管理。所以項(xiàng)目的質(zhì)量比較依賴平臺(tái)自身的投資團(tuán)隊(duì)。通常情況下，OurCrowd對(duì)層層篩選后脫穎而出的項(xiàng)目會(huì)領(lǐng)投5%，并附上對(duì)每個(gè)項(xiàng)目十頁(yè)紙的解讀，其他投資人只需在平臺(tái)上挑選自己中意的項(xiàng)目即可。
針對(duì)全球不同國(guó)度，OurCrowd對(duì)投資人的限定要求也不盡相同。美國(guó)投資人起碼年收入達(dá)20萬(wàn)美元，或凈資產(chǎn)達(dá)100萬(wàn)美元(這也是美國(guó)證監(jiān)會(huì)定義的可投資于私募發(fā)行證券的投資人標(biāo)準(zhǔn));中國(guó)合格投資人年收入30萬(wàn)，或擁有500萬(wàn)人民幣凈值(不包括房產(chǎn))。所有投資人的最低投資額度是一萬(wàn)美元。
OurCrowd創(chuàng)始人Jon
Medved年初接受企鵝智酷獨(dú)家專訪時(shí)表示，平臺(tái)投資人能獲得有限合伙權(quán)，優(yōu)先股購(gòu)買權(quán)，及防止股權(quán)稀釋等權(quán)利，無(wú)論是平臺(tái)還是其投資人都會(huì)是最早做首次公開募股的股權(quán)眾籌公司的受益人。
OurCrowd總部位于耶路撒冷，現(xiàn)今已在紐約，圣迭戈，多倫多，倫敦，悉尼，特拉維夫設(shè)立了辦事處，亞洲首個(gè)辦公室也將在新加坡落地。
四、中美股權(quán)眾籌平臺(tái)如雨后春筍般興起
從外商投資中國(guó)到中國(guó)跨境投資，短短幾年，中國(guó)在資本層面發(fā)生了翻天覆地的變化。近年來(lái)，中國(guó)資本涌入美國(guó)更是勢(shì)不可擋，中美企業(yè)的投資并購(gòu)愈發(fā)引人關(guān)注，中美股權(quán)眾籌平臺(tái)也如雨后春筍般興起。
美國(guó)頂級(jí)的股權(quán)眾籌平臺(tái)AngelList正在發(fā)力為初創(chuàng)公司提供一站式服務(wù)，包括融資溝通，人力招聘等。在其上面展示的初創(chuàng)公司要清晰地闡明公司的經(jīng)營(yíng)理念，商業(yè)模式，團(tuán)隊(duì)等情況。且大部分初創(chuàng)公司會(huì)附上一份給投資人的詳細(xì)提案。
AngelList會(huì)為每個(gè)融資方單獨(dú)成立一家有限責(zé)任公司，跟投人通過(guò)投資有限責(zé)任公司間接持股。AngelList創(chuàng)造了兩種獨(dú)特的眾籌模式Self-Syndicated和Investor
Syndicated。
前者的模式是融資方是眾籌主導(dǎo)人，并已從專業(yè)投資人那里拿到了十萬(wàn)美元以下的投資承諾;而后者依賴領(lǐng)投人發(fā)起并管理所籌資金;平臺(tái)方收取部分利潤(rùn)。
去年，中國(guó)規(guī)模最大的私募股權(quán)公司之一的中科招商斥資4億美元投資AngelList，并聯(lián)手打造了“硅谷直通車”，成立了一個(gè)名為CSC
Upshot的新投資基金。不難看出，中科招商是希望借助AngelList平臺(tái)對(duì)硅谷的深入了解，以便更有效地找到好的投資標(biāo)的。
另一家風(fēng)投機(jī)構(gòu)海銀資本也于2015年初投資了AngelList，并與其開展戰(zhàn)略合作。海銀資本會(huì)對(duì)AngelList
上的項(xiàng)目進(jìn)行專業(yè)的分析，篩選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目與優(yōu)力瑞投投資人進(jìn)行聯(lián)合投資，為中國(guó)投資者搭建投資美國(guó)的橋梁。
優(yōu)力瑞投是深圳海銀優(yōu)力投資管理有些公司旗下的跨境投資平臺(tái)。由海銀資本和原聯(lián)通寬帶公司總經(jīng)理何華杰博士共同創(chuàng)立，并于今年年初上線，旨在引入美國(guó)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資源，打造國(guó)際高科技項(xiàng)目投融資對(duì)接平臺(tái)。
國(guó)內(nèi)最大的天使合投平臺(tái)天使匯也在積極為合格投資人拓展優(yōu)質(zhì)初創(chuàng)項(xiàng)目。通過(guò)與硅谷知名孵化器Y Combinator合作，成立了一支專注于投資Y
Combinator加速項(xiàng)目的天使匯YC投資基金。天使匯創(chuàng)始人兼CEO蘭寧羽告訴企鵝智酷，他們正在探索股權(quán)眾籌的新模式。
依托中歐校友的股權(quán)眾籌平臺(tái)風(fēng)投俠也在努力在美國(guó)尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，希望打通海外投資通道，為投資人提供更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的選擇。風(fēng)投俠聯(lián)合創(chuàng)始人李黎接受企鵝智酷專訪時(shí)表示，他們投資的海外項(xiàng)目有兩類，一類是VIE架構(gòu)的公司，另一類是想拓展中國(guó)市場(chǎng)的，引入中國(guó)投資人的公司。
風(fēng)投俠的獨(dú)特之處是構(gòu)建了一個(gè)強(qiáng)關(guān)系的互聯(lián)網(wǎng)私募股權(quán)平臺(tái)。一直在積累領(lǐng)投人資源，并通過(guò)為領(lǐng)投人提供創(chuàng)新的資金組織模式來(lái)建立緊密的合作關(guān)系。他們不向融資方收費(fèi)，而只向投資人收費(fèi)。他們的特殊優(yōu)勢(shì)在于背后的一批中歐商學(xué)院校友們，資源和人脈過(guò)硬。
去年12月份，一家從事跨境移動(dòng)支付收款業(yè)務(wù)的公司“澳洲皇家支付”正式登陸國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)籌道，目標(biāo)是融資兩千萬(wàn)人民幣，出讓10%的股權(quán)。海外直投不再像過(guò)去那樣高門檻，越來(lái)越多跨境股權(quán)眾籌平臺(tái)打通了這個(gè)渠道。
達(dá)福創(chuàng)投跨境加速器(DFW
Excellerator)是美國(guó)德州第一家華人為主導(dǎo)的創(chuàng)投企業(yè)。創(chuàng)始人劉樂(lè)然告訴企鵝智酷，他們也正在打造一家華人主導(dǎo)的跨境股權(quán)眾籌平臺(tái)Fundlyst.co。
“中美跨境投資界，華人機(jī)構(gòu)最稀缺的是對(duì)美國(guó)商業(yè)和創(chuàng)業(yè)氛圍的了解和接觸優(yōu)質(zhì)美國(guó)項(xiàng)目的機(jī)會(huì)。”劉樂(lè)然說(shuō)道，“我們的優(yōu)勢(shì)是既有強(qiáng)大的美國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，投資并購(gòu)管理經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)又理解中國(guó)市場(chǎng)?！?/p>
五、三大待解難題
股權(quán)眾籌平臺(tái)優(yōu)勢(shì)在于提升融資效率，降低中間的渠道成本。而股權(quán)眾籌行業(yè)作為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新來(lái)講，核心問(wèn)題在于前期的風(fēng)控審核，所以平臺(tái)團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性至關(guān)重要。
但如果只關(guān)注前端的風(fēng)控和融資，而忽視投后管理和退出問(wèn)題，就難以實(shí)現(xiàn)投融資閉環(huán)。所以風(fēng)控，投后管理和退出問(wèn)題，是整個(gè)流程的三大未解難題。
股權(quán)眾籌中，三個(gè)角色的相互作用非常重要。平臺(tái)方、項(xiàng)目方和投資方，任何一方的需要得不到滿足，都會(huì)影響整個(gè)投融資過(guò)程。
平臺(tái)的目標(biāo)，是聚集一批高質(zhì)量的領(lǐng)投人，源源不斷地吸納海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，給投資人更多選擇，提升他們的整體收益回報(bào)。
項(xiàng)目方如果受很多投資人青睞，拿到融資后，他們會(huì)期待得到完善的投后服務(wù)，在人才招聘、客戶拓展、資源對(duì)接等環(huán)節(jié)上，尋求投資人幫助。
投資方如果是領(lǐng)投人，除了做好前期的盡職調(diào)查，投后管理，還得考慮股權(quán)退出和流動(dòng)性問(wèn)題。比如怎樣的退出途徑最適合?如何降低退出的交易成本?如何處理違約問(wèn)題?諸如此類。
在用戶教育成本還較高的階段，股權(quán)眾籌平臺(tái)想贏得信任，需要秉承誠(chéng)信，完善風(fēng)控，做好投后管理，并建立完善合理的退出機(jī)制，以此提升團(tuán)隊(duì)專業(yè)度，形成規(guī)?；?yīng)，滿足投融資雙方的潛在需求。
